航空受益铁路预售延长客源溢出，油价创新低带来业绩高弹性
上周行业回顾—随着三季度和国庆旺季结束，航空景气缓步下行，本周航空景气环比止跌回升，票价和客座率开始回升。预计 11 月第 2 周航空旅客同比 15%，环比 2%；RPK 同比 17%，环比 2%；ASK 同比 12%，环比 0%；客座率81%，同比 3PT，环比 1PT；平均票价同比-4%，环比 -0%。预计 11 月前 2 周累计航空旅客同比 14%；RPK 同比 16%；ASK 同比 12%；累计客座率 80%，同比 3PT；平均票价同比-4%。分地区来看，地区航线和国际航线维持高位，国内航线同比回升（11 月第 2 周地区航线旅客量同比增速为24.6%，RPK同比增速为33.0%；国际航线旅客量同比增速为26.1%，RPK同比增速为19.7%；国内航线旅客量同比增速为13.2%，RPK同比增速为 15.6%）。 未来行业展望：关注长寒假弹性，预计铁路客票预售期延长至 60 天将带来部分商务和春节客流溢出，将利好四季度航空业绩恢复。根据未来 30天的订座率情况，国内市场预订率情况较去年同期继续改善，预订率较去年同期高 2%-3%左右。两舱情况不如国内总体，预订率较去年同期高 0%-1%左右。国际市场表现略逊于国内市场，总体订座率较去年高出 2% 左右。国际两舱的预订率表现也逊于总体，同比去年同期低 1%-2%。 油价—国际油价继续下挫创新低。截至11月 13日，WTI原油和新加坡航油结算价格分别为 74.21 美元/桶和 97.94 美元/桶，较上周末 11 月 6 日的 77.91美元/桶和99.13美元/桶分别下跌4.82%和 1.20%。 汇率—人民币国际化加速，本周汇率大涨。截至 11月 14日，人民币对美元汇率为 6.1399，较上周末 11 月 7 日的 6.1602 上升 0.33%，11 月 13 日人民币兑美元一年期NDF为 6.2657，较即期汇率贬值 2.05%。 兴业观点：未来建议关注油价下跌和长寒假弹性。第四季度和第一季度是航空传统淡季，但今年春节较晚寒假假期较长，有望带动冬春航季旅游客源高增速，带来淡季中一抹惊喜。同时本周油价继续创新低跌破 75 美元生命线，目前国际油价同比已经下降 20%左右，如果维持现有价格预计 15年油价同比14年下降15%左右，油价大幅下跌将使航空公司成本端显著下降（东航、南航、国航对应增厚的利润分别为25.7 亿、33.8亿、30.4 亿），同时本次油价下跌是政治原因大于经济原因不会影响收入端的增速，将大幅有助于航空公司未来的业绩改善。短期来看虽然 A 股航空股可能受AH估值折价拖累，但我们继续看好航空股未来业绩估值双提升，继续推荐东航、南航、国航、海航，并建议重点关注目前涨幅较小、低估值高弹性的山航B。 风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价上涨，人民币贬值，高铁冲击超预期，突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。 |
