随着疫情的缓解及各企业过去数月在研发、营销、配送等多个层面的持续加码，年初以来笼罩在冰箱乃至整个家电市场头上的乌云终于渐渐散去。最新数据显示，受疫情冲击最为显著的线下市场中，无论是空冰洗、黑电、厨房家电或生活小电相较去年同期均获得了较大幅度的增长。其中冰箱品类在大家电中可谓表现最为亮眼，零售量及零售额分别同比增长42.4%和68.6%。 业界普遍认为，冰箱市场开始回暖的主因，在于当下国内冰箱市场已经逐步进入了结构升级的换代阶段，虽然产业持续保持缓慢的结构升级速度，但升级导致的更新换代也不断地推动着消费者的需求。上游零部件有望充分受益产业链发展红利。 相关上市公司： 迪贝电气：家用电机产品直接配套于国内外知名压缩机厂商，如华意压缩等；最终主要应用在各类冰箱产品上，终端品牌包括海尔、海信、美的、博世、西门子、伊莱克斯等； 三花智控：拥有核心技术专利，应用于制冷空调、食品冷链等领域；公司已在杭州、美国及墨西哥三地建有微通道换热器生产基地，销售以北美市场为主，全球市场占有率第一。 [2017-10-19] 迪贝电气(603320):制冷压缩机电机龙头,变频+商用助力高增长-深度研究 国内领先的压缩机电机厂商，配套下游龙头公司。公司的主要产品为制冷压缩机电机，主要产品分为冰箱压缩机电机和商用压缩机电机两大类，与国内外知名压缩机厂家提供生产配套，2016年排名第一的客户为华意压缩及其子公司，占公司收入比例为73.16％，公司间接配套于海尔、美的、美菱、博世、西门子、伊莱克斯、GE等国内外冰箱知名品牌，以及格力、约克、开利及江森自控等商业制冷设备厂商。 变频压缩机电机受益下游消费升级。《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效国家新标准于2016年10月1日正式实施，2016年变频冰箱产量为711.8万台，同比增长40.40％，变频比例从2015年的6.93％提升至9.54％。中国家用电器协会发布的2015版中国家用电冰箱产业技术路线图也明确制订了2020年变频冰箱市场占比30％，2025年达到50％的行业目标，变频压缩机电机将迎来快速增长。2016年公司冰箱电机整体销售数量828.61万台，同比增长7.44％，其中变频冰箱压缩机电机从26.67万台上升到117.94万台，同比增长342％，占比达到14％。公司募投变频冰箱压缩机产能120万台项目，配套加西贝拉、华意（景德镇）华意（荆州）、钱江制冷等现有客户以及未来新客户，达产后将优化公司产品结构，加大与下游配套力度。 公司发力商用压缩机电机业务。轻型商用制冷压缩机门槛和技术壁垒较高，海外压缩机企业先发优势明显，近几年，国内压缩机电机企业凭借成本优势，获得了进入国际压缩机制造企业供应队伍并逐步扩大供应量的机会，国内消费者需求的升级、冷链的完善带动了轻型商用压缩机市场的增长，公司配套的西班牙cubigel公司2017年轻型商用压缩机销售目标在450万台~500万台，带动公司2017H1销量同比增长115.68％。重型压缩机主要用于单元式空调机组、多联式中央空调机组、户式热泵机组，国内中央空调回暖，2016年国内中央空调收入同比增长11.36％。其中多联机增速为21.3％，单元机增速为16.4％，公司与丹佛斯、布里斯托建立了长期、稳定的合作关系，2017年H1重型商用压缩机电机销量同比增长51.53％。 [2020-05-10] 三花智控(002050):科技控温龙头,多轮驱动成长 投资建议三花智控专注科技控温领域30余年,现已成全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理部件制造商。公司的电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、Omega泵等高毛利拳头产品在全球市场占有率第一。 我们认为,公司将充分受益新能源车热管理市场的快速成长和制冷电器能耗标准趋严带来的份额提升机会,处在业绩增长快车道。 理由公司具备四大核心优势,龙头地位稳固。我们认为公司四大核心优势在于:高门槛:利用初期中日合资技术积淀的先发优势,打造了丰富的科技控温产品谱系和高技术壁垒;善运营:以精益的运营效率获取超越同业的盈利能力,且利润率稳定维持在较高水平;全球化:在全球范围完成了研发、生产、销售的完善布局,规模优势和服务品质高;易延展:可凭借科技控温领域的丰富经验,迅速拓展新能源车热管理市场份额。 汽零板块:纵深切入,横向扩展,成长空间广阔。公司凭借拳头产品电子膨胀阀,纵深切入主流车企配套体系,随后向其他阀体、泵体、控制器等公司优势产品线横向扩展,并凭借科技控热领域丰富的技术经验,从简单的二级零部件供应商向与整车企业同步研发升级,从而获得配套价值、客户黏性的提高。目前公司已经与特斯拉、大众等客户展开深度合作。我们测算,新能源车热管理市场面对五年翻两番的空间,三花单车可配套价值近4,000元,对应2025年市场空间超300亿元。 制冷板块:受益能效标准升级,结构性机会显现。制冷电器的环保要求和能效标准提升是全球范围的大势所趋。公司电子膨胀阀等高效产品的渗透率存在快速提升空间;商用板块海外布局成效显现,我们预计公司凭借优质的产品和服务获取份额的继续提升; 公司在微通道换热器领域全球市占率第一,并面向百亿美元潜在市场空间。 盈利预测与估值疫情对公司影响在短期,不改长期成长逻辑,我们维持公司2020/21年盈利预测,当前股价对应2021年27倍市盈率。给予公司2021年合理估值30倍P/E,维持25元目标价和跑赢行业评级。 目标价较当前股价有14％上行空间。 风险下游电器和汽车需求不及预期;海外疫情持续扩散;原材料价格和汇率波动风险。 |
