6月2日，《北京市生活垃圾管理条例》实施首月新闻发布会举行。据了解，北京市将严查生活垃圾混装混运违法行为，加大对单位管理责任人执法力度，尤其对于混装混运及非法接收、违规接收混装垃圾的单位予以从严处罚。 垃圾分类可以使垃圾资源利用利益更大化，给产业和社会创造更多价值，具有大力推行的必要性。从产业链协同角度而言，前端的垃圾分类服务、中端的垃圾分类转运、终端的厨余垃圾处理、渗滤液处置、垃圾焚烧等相关企业均将从中受益。 相关上市公司： 高能环境：参股公司伏泰科技是垃圾分类信息化龙头； 雅本化学：持有餐厨处置企业艾尔旺51%股权； 瀚蓝环境：垃圾焚烧领域龙头。 [2020-05-12] 高能环境(603588):公司业绩符合预期,内生增长稳健-2019年报点评 公司发布2019年年报,2019年全年实现营收50.75亿元,同比增长34.90％;归母净利润4.12亿元,同比增长26.92％;扣非归母净利润3.93亿元,同比增长29.87％。2020年第一季度,公司实现营收8.13亿元,同比增长18.8％;归母净利润0.70亿元,同比增长28.84％;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长30.13％。业绩符合预期。 事项点评公司营收稳健增长,毛利率同比下降,现金流持续改善公司营收稳健增长,同比增长34.90％,其中环境修复板块实现营收16.42亿元,同比增长26.75％;固废处理处置业务中,生活垃圾条线实现营收16.37亿元,同比增长72.60％。受益于环境修复订单快速落地实施和生活垃圾焚烧发电项目的建设投入增加,工程建设收入带动整体营收增长。固废处理处置中危废处理处置条线实现营收10.66亿元,同比减少8.25％,主要系危废经营许可证换证影响,报告期业绩低迷,也一定程度影响了公司运营收入的下降。公司运营业务、工程承包业务毛利率分别为32.21％、20.72％,运营业务收入的下降也导致整体毛利率下降3.17pct,为23.18％。公司2019年、2020Q1经营性现金流分别同比增长144.24％和43.88％,持续改善,主要是公司加强应收账款回款力度,收回前期项目工程款所致。 公司新签订单增速放缓,提高项目要求,聚焦在手项目建设2019年全年公司新增环境修复订单9.47亿元,生活垃圾处理订单9.68亿元,危废处理处置3.62亿元,分别较上年同期降低54.45％、74.64％、74.27％,全年累计新增订单金额为30.07亿元,同比下降61.67％,主要是公司内部风控标准提高,对项目筛选更重质量,且考虑投资类项目对资金需求较大,公司更多聚焦在手项目的建设。公司披露的一季度经营信息简报显示,公司新增订单金额为4.01亿元,均为工程承包类订单。按业务板块划分,环境修复领域新增订单2.70亿元;固废处理处置领域中,生活垃圾处理处置类业务新增订单0.74亿元,危废处理处置类业务新增订单0.02亿元,一般工业固废类业务新增订单0.37亿元。一季度末,公司在手订单金额共计126.73亿元,其中已履行51.82亿元,尚可履行74.91亿元,公司后续业绩增长仍有较高保障。 投资建议公司已形成了以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块,多领域协同发展的综合性环保服务平台,预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为5.44亿元、6.07亿元、7.23亿元,同比增长分别为31.94％、11.63％、19.17％;EPS分别为0.80元、0.89元和1.06元,对应的动态市盈率分别为16倍、14.33倍、12.02倍。未来六个月内,维持"增持"评级。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险;融资改善不达预期风险;项目进度不达预期风险。 [2020-04-29] 雅本化学(300261):业绩符合预告,康宽中间体产销向好-2019年报及2020年一季点评 2019年及1Q20业绩符合公司预告雅本化学2019年收入16.64亿元,同比下降7.82％;归母净利润8,164万元,同比下降49.2％,对应每股盈利0.08元,符合业绩预告;扣非净利润1.15亿元,同比下降27.1％。公司营收和业绩下滑主要是由于子公司南通雅本及滨海子公司停产所致。雅本化学1Q20收入4.7亿元,同比下降3.45％,归母净利润5,668万元,同比增长16.53％,对应每股盈利0.06元,符合业绩预告,1Q20利润增长主要是由于子公司南通雅本生产经营受疫情影响较小,同时康宽中间体等产品订单需求良好。 发展趋势子公司停产导致2019年农药中间体收入下滑,2020年康宽中间体订单需求向好。受南通雅本及滨海子公司停产影响,2019年农药中间体营收同比下降15.2％至10.26亿元,毛利率同比下降1.29ppt至29.44％。1Q20公司康宽中间体等产品订单需求良好,同时南通雅本生产经营受疫情影响较小,以及公司通过技术提升降低生产成本,农药中间体产品盈利回升。目前公司正在积极推进滨海基地复产事宜,同时我们预计康宽中间体等订单需求向好,有望支撑公司农药中间体业务发展。 医药中间体业务快速发展。公司在医药领域的布局逐步成熟,部分管道内布局的新品陆续进入放量生产阶段,带动公司医药中间体业务快速增长,2019年医药中间体业务收入同比增长16.93％至3.75亿元,同时公司不断调整产品结构以及生物酶协同作用加强,2019年医药中间体毛利率同比提升2.04ppt至22.06％。打造高端医药CDMO定制研发及生产基地,积极布局新的盈利增长点。公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞区杭州湾经济技术开发区建设酶制剂及绿色研究院项目以及年产500吨左乙拉西坦等原料药项目,打造高端医药CDMO定制研发及生产基地,公司预计酶制剂和原料药项目分别于2021和2022年投产。 盈利预测与估值我们维持2020/21年盈利预测2.3/2.8亿元,目前公司股价对应2020/21年17.2/14.1x市盈率,我们维持目标价5.4元,对应31％的上涨空间和2020/21年23/19x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险康宽中间体订单低于预期,医药中间体发展低于预期。 [2020-05-17] 瀚蓝环境(600323):高管薪酬激励落地增强活力,大固废佼佼者份额扩张可期 事件:5月15日,公司公告第九届董事会第四十次会议审议通过《职业经理人管理办法(试行)》、《关于现任高级管理人员通过内部转聘方式转换成职业经理人的议案》、《关于明确<高管薪酬激励方案(2019年修订)>执行起始时间的议案》。 高管薪酬激励方案落地,增强管理层积极性。本次高管激励方案将采取职业经理人制度,对高管体制内身份进行市场化转换,激励方案的落实有利于绑定管理团队核心利益,增强未来业绩增长动力。(1)激励方式:短期和长期激励结合。A.短期激励:基础年薪和绩效年薪,a.基础年薪:总经理基础年薪为50.4万元,其他高管人员基础年薪×70％；b.绩效年薪:基准值69.6万元(绩效年薪系数:总经理系数为1,其他高管人员系数为0.7),绩效年薪浮动幅度区间为0-1.3。B.长期激励:授予虚拟股权单位,含股价增值权和分红收益。授予价格不低于激励方案公告日前60个及前120个交易日公司股票交易收盘价均价之较高者。长期激励每年一期连续三期,每期额度对应公司总股本的0.5％。(2)考核方式:绩效年薪、虚拟股权单位授予与公司业绩和绩效考核结果挂钩,若公司亏损则绩效年薪为0并按基础年薪30％进行惩罚。(3)激励对象:总经理、业务副总、职能高管等其他高级管理人员激励额度占比90％,根据专项工作分配激励额度占比10％。 优秀整合能力助力份额扩张,大固废综合产业园降本增效扩张可期。(1)优秀整合能力。公司通过产业链扩张从佛山南海区单一供水业务拓展为涵盖大固废治理、燃气、供水、污水治理4大板块协同发展的领先综合环境服务商,并购创冠中国后实现业务版图与经营区域的双扩张,财务数据与经营效率均有明显提升,优秀整合能力得到验证。2025年垃圾焚烧市场容量翻倍(较2017年)释放趋势下,公司有望在具有良好现金流模式的大固废领域实现份额快速扩张。(2)固废产业园降本增效实现异地复制。公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局,并打造了国内首个固废全产业链综合园区--南海固废处理环保产业园,具备社会综合成本最小化的优势,契合"无废城市"等宏观政策发展理念,具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势,实现降本增效,现已积累成功经验,未来复制推广可期。 燃气污水供水协同发展,为公司未来拓展提供稳定现金流。三大业务具备公用事业属性,现金流回款良好,提供稳定资金来源。2010-19年经营活动现金净流入占投资活动现金净流出的平均比例接近70％。公司的经营活动现金流能够较大程度覆盖投资活动现金支出,为资本开支提供了稳定的资金来源。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年EPS分别为1.34/1.68/2.00元,对应PE为16/13/11倍,给予"买入"评级。 风险提示:项目进展不及预期、政策风险、财务风险、行业竞争加剧。 |
