第102届全国糖酒商品交易会组委会发布公告，第102届全国糖酒商品交易会将以线上展形式于2020年7月28日-30日举办。组委会将携手阿里巴巴集团，充分运用人工智能、云计算等技术，建立集线上展示、供采对接、直播营销、洽谈交易为一体的全国糖酒会云展平台。 全国糖酒商品交易会被称为中国酒类行业“风向标”、食品行业“晴雨表”。糖酒会以前主要是国有企业和集体企业参会，近几年来，已形成多种经济成分竞相参会的格局，特别是境外客商逐渐增多。全国糖酒商品交易会已显露出国际食品博览会的雏形。 相关概念股： 泸州老窖（000568）：公司是国内中高端白酒龙头企业之一,浓香白酒鼻祖,曾于1952年荣获中国第一届评酒会中国“四大名酒”称号;旗下拥有“泸州老窖”、“国窖”两大核心品牌,拳头产品为“52度国窖1573”(市场指导价969元)。 五粮液（000858）：公司是全国两大高端白酒龙头之一(行业第二),国内浓香型白酒代表,拥有百年历史,曾于1915年获“巴拿马万国博览会”金奖;拳头产品为“52度水晶瓶五粮液/普五”(市场指导价1099元);渠道方面,拥有专卖店1000余家,小终端网点7000余家。 洋河股份（002304）：公司是国内中高端白酒龙头企业之一(行业第三),国内绵柔型白酒代表,第一家拥有双中华名酒品牌(“洋河”、“双沟”),其中高端产品为“梦之蓝M9”(52度1298元),核心销售品牌为蓝色经典→梦之蓝、天之蓝、海之蓝。 [2020-05-26] 泸州老窖(000568):竞争优势得天独厚,优秀治理结构重塑品牌往日辉煌 以史为鉴可知兴替,我们以产品结构为主线,梳理了老窖"两沉两浮"的发展历程,从产品结构变化中探究"历史、现在、未来"三个阶段老窖的特征及驱动其发展的核心因素。当前的泸州老窖处于从复苏到再次崛起的关键时点,渠道的深耕、营销方式的持续投入、高端产能的释放,均是在正确道路上的稳扎稳打。从更长远的角度看,老窖的核心竞争力在于其历经岁月沉淀的品牌厚度、以及作为"浓香鼻祖"的优质酿酒工艺,只要其走在正确的方向上,公司价值的体现只是时间的问题,而当前拥有丰富白酒运营经验的优秀管理层是公司的掌舵者,也是他们保障了公司价值实现道路上的步步为营。 以史为鉴老窖占据天时地利,品牌高度稳居前三泸州老窖品牌历史悠久,曾稳坐高端酒老大位置,作为建国后的酒中贵族,品牌张力由此奠定。不过由于1990-2000年"名酒变民酒"的提量不提价政策导致泸州老窖跌出高端阵营,2001不得不以国窖1573重振高端酒地位。至2010年前后,受益行业景气度、销售上采取柒泉模式,公司高端酒占比再次回归高位。但在2012-2014年行业深度调整期,老窖再次为自己的错误提价决策买单,进入深度调整期,复兴之路不可急于求成。 管理团队补全"人和"优势,厘清的不只有产品还有发展思路漫长的沉浮历程沉淀下了老窖的品牌力与优质的产品生产工艺,2015年的新管理层即是补全了"人和"的优势,在新管理层上任后,老窖开展了一系列的精彩改革行动。在产品上,新管理层壮士断腕,整治产品乱象聚焦五大单品;在渠道上,柒泉模式缺陷充分暴露,导致公司进入深度调整期,公司将柒泉模式变革为品牌专营模式,三大品牌差异化运营;在管理上,深度绑定管理层,治理结构不断升级,发展思路逐步清晰。产品结构迎合自身竞争优势,向上向下游刃有余泸州老窖高档酒的发展呈现"W"型趋势,如今双品牌逻辑不断兑现。国窖1573在高端酒市场依然采取跟随茅台策略,稳健提价放量,"向上"节奏稳定;与此同时,利用中档酒核心产品特曲放量打开中档酒市场,充分激活泸州老窖老品牌势能实行"品牌复兴"计划,"向下"实力不容小觑,未来公司高档酒与中档酒或呈现比翼齐飞局面。 盈利预测:预计2020-2022年实现营收190.04、231.19、281.19亿元,同比增长20％/22％/22％,实现归母净利润56.52、77.48、96.12亿元,同比增长22％/37％/24％。预计2020-2022年EPS为3.86、5.29、6.56元。给予2020年30XPE,对应目标价116元,较2020年5月21日收盘价上涨空间为32％,维持"买入"评级。 风险提示:国窖在高端酒市场运营不及预期,渠道扩展不顺利,产能扩张节奏延迟,提价控量决策失误。 [2020-06-01] 五粮液(000858):公司经营渐入佳境 公司近况我们近期参加了公司股东大会,和管理层进行了交流。 评论需求持续复苏,管控力度趋严,挺价效果渐显:二季度以来,行业需求持续恢复,截止目前,我们预计五粮液终端动销已恢复至正常状态70-80％以上水平,并呈现逐月环比改善趋势。与此同时,公司控价力度加大,严抓市场问题问责,近期亦有战区经理被解聘,反映了管理层的挺价决心,五一旺季批价表现稳定,也展现出控价初步效果。在接下来的1-2个旺季(中秋、春节)中,五粮液批价如若能继续保持平稳,我们认为公司渠道、终端和消费者则有望进入对价格上涨的正向预期,这会对五粮液带来质的变化。目前经销商整体库存仍维持在10％以下合理偏低水平,但因春节影响了开瓶率,公司仍然严控发货节奏,目的在于清理消费者手中的"囤积"库存,进一步夯实批价上涨基础。 数字化营销系统为公司带来颠覆式变革,目前经营改善只是开始:五粮液以往核心问题并不在产品需求上,公司管控不到位、决策落地难等才是核心原因。公司第八代新品通过启动数字化营销系统,实现厂家到终端的全控盘,组织管理更加精细化,流程监控和营销决策更加科学。去年引入的扫码系统已基本完成数据积累和收集工作,今年核心任务在于数据分析,找出营销过程存在的问题并加以改进,从而实现组织、业务流程的数字化再造。从目前情况看,公司营销系统和内部管理已迎来颠覆式变革,目前体现出的经营改善还仅仅只是开始,未来随着数字化改造的全面升级以及经营效率持续提升,我们认为五粮液的发展还有很大潜力。 加码品牌升级,做大需求,立足长远:在今年年初深度报告《五粮液:开启品牌升级新征程》中,我们提出过,五粮液的长远复兴核心在于品牌档次的持续提升,我们认为2020年将是公司经营调整重心从渠道端转向需求端的重要一步。从今年管理层的布局看,一方面持续加强核心消费者培育,做大需求,比如近期全面开展企业团购/定制业务;另一方面,积极推动产品结构升级,预计年底前公司会推出3000+价位产品,继续拉升品牌形象。 估值建议我们维持公司盈利预测不变,由于板块估值中枢上移以及公司经营持续改善,我们上调目标价11.7％至181元,对应2020/21年34/28xP/E,当前股价对应2020/21年27.8/23xP/E,当前股价对比目标价有22％上行空间,维持跑赢行业评级。 风险疫情持续时间超预期;公司改革进度和效果不达预期;挺价效果不达预期;宏观经济增速进一步放缓,则五粮液销量可能承压 [2020-05-25] 洋河股份(002304):梦6+全国化拉开帷幕,看好公司估值修复机会 公司近况我们近期参加了公司股东大会,和管理层进行了交流。 评论需求持续复苏,业绩有望逐季改善:二季度以来,随着疫情管控逐步放开,行业需求持续恢复,截止目前,公司市场已基本恢复至正常水平50％以上,稳步向好。但二季度公司仍以去库存为主,我们预计终端动销向报表端业绩传导在三季度有望进一步体现。 公司从产品品质、营销体系、费用投放、员工激励等方面进行系统性调整,基本面稳步向好:公司紧抓产品品质,基于绵柔机理,持续推动原酒提升、技术创新和新品突破;营销方面,公司建立一商为主、多商配称的新型厂商关系,灵活厂商职能分工,从最新情况看,以往多商并存造成的资源争夺和价格混乱现象已得到改善,现有价格体系稳步上扬,厂商运营效率提升;通过重建费用投向体系(一是聚焦消费者,二是分产品确定费用率),一季度内部营销申报费用率已大幅下降,经营质量提升;通过多维度激励措施(建立立体化薪酬体系等),进一步加大员工积极性。 梦6+是公司高端化战略的落脚点,目前全国化布局稳步推进中:我们认为白酒公司在发展过程中面临的多数问题均可总结为高端化困境,因为产品结构升级一旦停滞,公司将很快面临成长天花板。洋河前期问题中很重要一点在于高端化受阻,梦之蓝没有很好承接住海和天的升级,高端品牌形象认知没有形成。通过重新定位,公司现在已将梦之蓝作为引领品牌,次高端M6+、高端M9、超高端手工班三驾马车,其中M6+作为核心,卡位次高端升级价格带。目前梦6+全国化布局稳步推进中,4月底已完成全国市场渠道、团购的招商,前期价格提升幅度较大、品牌运营模式等问题也已基本解决,终端消费数据向好。从长期前景看,洋河拥有全国化基础,海之蓝仍是全国范围内该价位第一单品,我们认为未来的机会在于推动海天进一步向梦之蓝升级,机会和挑战并存。 估值建议我们维持2020/21年盈利预测75.51/90.83亿元(不考虑非经常性损益影响),维持目标价121元,对应2020/21年24/20xP/E,当前股价对应2020/21年19.5/16.2xP/E,当前股价对应24％上涨空间,维持跑赢行业评级。 风险疫情持续时间超预期;梦6+培育效果不达预期。 |
