据消息,8日起,天津市2020年居民智能水表免费更换工程启动,水务集团将继续对供水服务范围内的市内六区、环城四区、静海区及滨海新区部分地区用户水表进行更换。 去年,水务集团已完成138.4万具智能水表更换,今年为方便用户,更换水表前,水务集团所属各区域供水单位将在居民小区提前张贴和发放通知,明确换表时间。更换后的新型物联网智能水表将实现用水自动抄表、数据远程传输、后台智能管理等先进功能,并可向用户推送用水量、水费账单等信息,用户可使用微信、支付宝等进行网上交费,享受“抄表不入户、交费不出户”的便捷。 研报指出,受益于智能水表的快速渗透,行业未来三年增速有望超20%。智能水表结合电子通信、物联网等技术,行业门槛提升,市场集中度将呈现上升趋势,多家龙头上市公司显著受益。智慧水务正处在初步发展阶段,展望未来,智能水表有望融合更多的传感器技术,作为工业物联网感知层的重要硬件设备,推动智慧水务的蓬勃发展。推荐宁水集团(603700),建议关注新天科技(300259)。 [2020-05-22] 宁水集团(603700):充分受益智能水表替代浪潮,机械表销售表现亮眼 一、分析与判断 水表行业领军者,品牌力和渠道优势强公司前身为全民与集体联营企业宁波水表厂,是行业内最早从事水表制造、同时也是规模最大的水表制造企业,数十年来稳健经营,"宁波牌"水表在行业内具有较高知名度和较大的影响力。据招股说明书,上市前公司在机械水表领域市占率长期维持在20%左右,直销和经销网络遍布全国,且已下沉到县一级,与国内3000多家水司中的2000多家有接触或者合作。2019年NB表开启放量,公司智能水表营收同比+78%,机械表+5.6%,未来有望充分受益智能水表替代浪潮。 Q1收入表现优于同业,机械表表现亮眼公司此前披露一季报,疫情影响下营收仍然基本与去年同期持平,表现优于新天科技和三川智慧。浙江水利厅此前发布《省农村饮用水达标提标行动计划(2018~2020)》,全面推进农村饮用水一户一表计量收费工作,今年为落地考核年,相关工作有望加速。城乡水网一体化改造以及饮用水水质提标改造工程的实施带来机械表市场的加速释放,将提振公司的机械表销量。 募投智能制造工厂破除产能瓶颈,盈利能力有望持续提升企业改制工作繁复导致公司虽为行业龙头但上市时间较晚。2019年1月公司正式完成IPO,募投6.5亿元用于年产405万台智能水表扩产项目和技术研发中心建设项目。2019年NB表的快速放量带来公司产能的桎梏,需要外协或挪用部分机械表产能以支持智能表生产。随着未来新的智能制造工厂项目建造的完成,公司产能瓶颈有望消除,同时更高的机械化率有望降低公司生产成本,进一步提升机械表和智能表产品毛利。公司2019年摊薄ROE达17%,上市前更是常年维持在25~35%,彰显极强的盈利能力,而未来有望进一步提升。 二、投资建议公司2017年与深圳水务集团合作推动国内首个NB-IoT智能表商用项目,具备较强先发优势,也是行业内智能水表品类最全、规模最大的龙头企业。我们看好公司渠道积累和技术研发在未来智能表市场竞争中的优势,预计公司2019~2021年EPS分别为1.78、2.14和2.51,对应当前股价PE21/17/15x,与可比公司21x的2020年平均预测PE一致,考虑到公司稳健的经营风格和行业龙头地位,应享有一定估值溢价,首次覆盖,给予"推荐"评级。 三、风险提示1、智能水表推广不及预期;2、产能建设不及预期;3、行业竞争加剧。 [2020-05-25] 新天科技(300259):被低估的公用事业物联网龙头,技术+渠道构筑核心壁垒 被低估的公用事业物联网龙头,技术+渠道构筑核心壁垒公司是产业链布局完善的公用事业物联网综合解决方案提供商,上市以来真实ROE在10~15%之间,NB表推广有望将公司长期ROE推升至20%以上。公司创始人为智能仪器仪表专业出身,带给公司技术创新为核心的经营理念,公司的研发投入、研发力量和有效专利总数均是行业翘楚,2019年末的管理层换届更是为公司发展注入年轻活力。公司智能水表销售渠道布局完善,近年来加大了智慧农业、智慧水务等新业务渠道布局力度,未来规模效应有望得到进一步体现。 NB-IoT破解智能水表推广难点,头部企业有望实现超行业αNB-IoT技术获各界力推,于2019年起开始大规模放量。NB智能水表覆盖面更广,信号更为稳定且无需自组网,电池寿命可覆盖水表使用周期,同时模组成本的持续下降提升了产品的经济性,破解了过去智能水表难以推广的行业痛点。参考智能气表80%以上的渗透率,智能水表30%的低渗透率具备较大提升空间,每年提升6%渗透率的假设下,未来5年行业复合增速有望达到16%。高端计量仪表技术难度更高、后端运维服务要求更多,中小水表厂难以参与竞争。未来行业集中度有望持续提升,头部企业有望实现15%的超行业α。 各板块业务景气度均向好,智慧农业节水增长潜力巨大智慧燃气方面,公司持续入围华润、昆仑等大客户供应商名录,充沛的在手订单将保障业务稳健增长。智慧电表和电力仿真实训系统及软件则受益电网新一轮采购周期的开启。智慧农业节水方面,公司进行了前瞻性布局,未来大有可为。我国水表行会过去获得快速发展背后的逻辑其实在于国内水资源的匮乏,而农业用水占到全社会用水需求的60%,当前较低的灌溉水利用系数存在较大提升空间。国家农业水价改革的推进将成为农业节水市场释放的重要抓手,同时中央财政为其提供相关资金补贴。公司19年相关业务收入同比+153%,我们认为公司井口流量计量监测、田间自动灌溉系统等计量设备和自动化装备需求空间巨大,未来增长潜力或不小于智能水表。 投资建议保守假设下,我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.32、0.38和0.46元/股,同比增速37%、19%和21%,对应当前股价PE分别为17、14和12x。公司17x的2020年预测PE低于行业平均水平20%,同时处于历史估值20%分位数以下。未来NB表放量以及智慧农业节水产品的逐步推广有望带来公司ROE突破历史波动区间上界,参考A股近三年能够稳定获得20%ROE的136家公司目前41x的平均估值水平,公司估值存在较大提升空间,继续给予"推荐"评级。 风险提示1、智能水表推广不及预期;2、农业节水政策落地不及预期;3、募投项目建设不及预期;4、电网采购下滑。 |