自2001年1月1日 《轻型汽车排气污染物排放标准（中国第一阶段）》实施以来，我国车辆、非道路机械、船舶等排放标准分阶段有序推进，污染物排放管控效果显著。根据环保部、国家质检总局规定，轻型、重型车国六排放标准分别自2020年7月1日、2019年7月1日分车型、分阶段实施，虽然4月发改委发文轻型车国六延期半年实施，但总的来看国VI排放标准已进入有序落地阶段，污染物排放要求日趋严苛。 业内人士表示，从2020年7月，整车生产端率先进入国六时代，零部件将开始受益于尾气处理装置的新品增加，EGR、DPF渗透率有望快速提。看好受益于国六标准切换的尾气处理产业链。 事件驱动 国六排放标准来临 从2000年至今，我国按照欧盟的汽车排放标准体系制定了一系列中国的排放法规，完成了从国一到国五的跨越。在国五标准实施情况以及国内机动车实际情况基础上，第六阶段轻型汽车以及重型柴油车污染物排放限值及测量方法分别于2016年、2018年发布，标志着我国机动车尾气排放即将进入第六阶段的排放标准。 2016年12月23日，环境保护部与国家质量监督检验检疫总局联合发布《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》（GB18352.6-2016）；2018年6月22日，生态环境部和国家市场监督管理总局联合发布 《重型柴油车污染物排放限值及测量方法 （中国第六阶段）（GB17691-2018），第六阶段排放标准设置了国六a和国六b两个排放限值方案，轻型车、重型车国六标准均采用分步实施的方式。 轻型汽车国六标准推行延后6个月，但高标准治理尾气排放趋势未发生变化。轻型汽车国六排放标准在实施时间节点上发生细微变动，一是对2020年7月1日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车增加6个月销售过渡期；二是轻型汽车国六排放标准颗粒物数量（PN限值）6.0*1012个/千米过渡期截至日期，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。推行时间的调整的主要目的是特殊时期下扩大汽车消费，维稳经济，但尾气排放的高标准要求未改变。 目前，重型燃气车已于2019年7月1日如期执行国六标准。同时，我国多个地区已根据2019年1月生态环境部、发改委、财政部等11个国家机关联合印发的《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》等要求提前实施其他车型国六标准。 此外，船舶和非道路移动机械尾气排放政策持续推进。 行业前景 尾气后处理行业空间扩容 在国四和国五标准下，柴油车仅需加装SCR即可满足排放要求。在国六排放标准阶段，通过机内净化（发动机燃烧优化）已无法满足排放要求，基本上需要同时使用NOx和PM的后处理控制技术，需要在加装SCR的同时要再加装DOC+DPF+ASC。 汽油车方面，国一至国五均采用TWC技术，由于国六对于颗粒物排放的要求明显提升，因此汽油车需要加装GPF来使尾气排放达标，国六标准执行对于尾气后处理技术的要求明显提升。 尾气后处理行业分为三个环节，载体、催化剂覆涂和封装，载体和催化剂覆涂的行业壁垒相对较高。尾气后处理市场规模取决于两个因素，即下游整车厂商、船机厂商和非道路移动机械厂商的规模以及每辆车尾气后处理设备的价格。整车方面，近两年中国车市产销量呈现负增长，2018年中国汽车产量同比下滑4.2%，销量同比下滑2.8%；2019年汽车产量同比下滑7.5%，销量同比降低8.2%。结构上有分化，与2017年相比，乘用车销量降幅达13.2%，而商用车在汽车整体下滑的情况下，销量呈现3.9%的正向增长，商用车的市场需求有韧性，轻卡和重卡的销量近年维持增长趋势。 单车价值方面，随着国六标准的逐步实施，柴油车需加装的DOC、DPF、ASC催化器以及汽油车需加装GPF催化器，将带来单车尾气后处理设备价值的大幅提高。载体行业，测算轻型柴油车、重型柴油车和汽油车在执行国六标准前每套载体单价分别为143元、655元、74元，执行后单价则变为596元、2163元、259元，平均价值增幅265%；催化剂覆涂行业，轻型与重型柴油车在国六标准执行前单价分别为3456元、7469元，执行后单价则变为8452元、12465元，价格平均增幅达105.72%。 天风证券表示，国六标准实施将使得尾气后处理单车价值大幅提高，从而带来行业空间的快速扩容，测算国六标准执行后载体和催化剂覆涂行业的市场空间分别将达到93亿元和938亿元，相对于原有市场容量增长 240%和156%。 投资机会 尾气处理产业链有望受益 近日，多家上市公司在互动易平台披露国六标准的相关信息。其中，万润股份(16.21 -0.67%,诊股)在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司ZB沸石系列环保材料主要应用于欧六、国六及同级别或以上标准的柴油车尾气处理领域。 全柴动力在互动平台回答投资者提问时表示，目前，公司满足国六排放标准的主要产品包括Q23、Q28、H20、H30、H33等系列柴油机和G16、G18系列汽油机。奥联电子则在互动平台表示，公司配合依维柯已经完成国六索菲姆、F1C发动机节气门标定开发工作并已经开始供应；公司还为一汽大柴和一汽锡柴等发动机厂配套国六节气门。 华西证券表示，目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各项污染物限值要求全面提升，对应的尾气处理装置复杂程度随之提升，为各关键环节供应商业务发展带来确定性计划。各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于。第一，国六排放标准对应的尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；第二，下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。 关于排放升级具体投资标的，华西证券重点推荐银轮股份、威孚高科、潍柴动力，相关受益标的奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、国瓷材料、贵研铂业等。 浙商证券指出，从2020年7月，整车生产端率先进入国六时代，零部件将开始受益于尾气处理装置的新品增加，EGR、DPF渗透率有望快速提。看好受益于国六标准切换的尾气处理产业链，重点推荐银轮股份，重点关注威孚高科、中国汽研、保隆科技、艾可蓝等。 国盛证券则认为，按照国家法规规定，自2020年7月1日起，汽车行业陆续开始实施国六标准，有望为行业带来较大转型升级机遇。重点推荐尾气处理产业链相关标的：艾可蓝（系统集成）、奥福环保（载体）、万润股份（沸石）、国瓷材料（载体）等。 [2020-05-27] 万润股份(002643):站在当前时点看显示材料和沸石业务的成长空间 新材料平台型企业,新一轮资本开支助力成长,首次覆盖给予"买入"评级公司业务横跨信息材料、环保材料和大健康三大领域,依托于强大的研发团队和自主创新能力,建立了以化学合成技术的研发与产业化应用为主导的产品创新平台。公司三大业务板块在建及规划产能充足,新一轮资本开支将助力公司把握行业机遇、扩大规模优势,中长期成长路径清晰。我们预测公司2020-2022年归母净利润为5.38、7.48、8.60亿元,EPS为0.59、0.82、0.95元/股,当前股价对应2020-2022年PE为23.4、16.8、14.6倍。我们预计海外疫情蔓延将导致公司部分产品需求下降或延迟,但不改长期成长趋势。首次覆盖给予"买入"评级。 显示材料:液晶材料短期承压,OLED材料接力成长公司是全球领先的高端液晶单体材料和中间体供应商,占据单晶市场约18％的份额。受疫情影响,居民选购电视意愿及消费能力下降,东京奥运会等大型赛事推迟,导致LCD面板出货承压。我们预测,乐观/中性/悲观情形下,2020年公司液晶材料业务收入同比+0％/-4.5％/-14.8％。OLED面板市场迎来上升期,2020年手机品牌旗舰机型的AMOLED屏渗透率将继续提升,在韩国面板厂推动下OLED电视也将快速渗透,带动上游OLED材料市场规模进一步增长。我们认为公司OLED材料业务具备布局领先、客户优质、重视专利三大优势,有望复制甚至超越液晶材料业务的成功,我们预计2023年公司OLED前端材料销售额有望达10亿元,并有望切入终端材料领域,实现盈利能力的大幅提升。 |
