数据显示，近期异丙醇价格大幅上涨。6月11日异丙醇最新价格13933.33元/吨，与6月1日（11500.00）相比，上涨了21.16%，与5月31日11566.67元/吨同比上涨了32.78%，与3月13日6025元/吨相比涨幅高达131.26%。 业内认为，异丙醇上游原料丙酮、丙烯供给偏紧，价格持续上涨，对异丙醇价格支撑较强。下游刚需走货顺畅，厂家挺价预期强。此外，国内异丙醇装置开工率不高，并且大多厂商封盘不报，异丙醇市场现货偏紧。预计在成本及现货紧张的双重支撑下，异丙醇价格有望继续走高。 相关上市公司： 新化股份：我国异丙醇龙头厂商，目前共有异丙醇产能浙江10万吨/年、江苏5万吨/年； 阳谷华泰：旗下达诺尔主营的超纯异丙醇达到国际半导体标准的PPT最高级别； 齐翔腾达：目前已建成一套2万吨/年异丙醇装置，并已实现异丙醇的自主生产和对外销售。 [2020-05-06] 阳谷华泰(300121):产品逐步高端化,有望打开二次成长空间-深度研究 报告摘要: 橡胶助剂龙头企业,产品种类较为齐全 公司是国内橡胶助剂产品最齐全的供应商之一,主要产品包括橡胶加工助剂、硫化助剂、胶母粒、防护蜡、不溶性硫磺等。公司较为重视新品种研发,在原有防焦剂、促进剂产品基础上,近年来不断加大绿色助剂和进口替代品种的研发和产业化,产品种类不断丰富。其中,不溶性硫磺和树脂是公司未来业绩增量较大的两个品种。 行业需求稳定增长,龙头扩产有望提高市场份额 全球橡胶消费稳定增长,为橡胶助剂提供了广阔的市场空间。2019年我国橡胶助剂总产量为123.1万吨,同比增长5.0％。2019年以来,国内陆续出台了汽车消费刺激政策,人均汽车保有量有望继续提高,橡胶助剂需求预计仍将保持稳定增长。公司在建或拟建项目包含多个高性能橡胶助剂,有望不断提高市场占有率。 主营产品价格底部,新项目贡献增量 公司主营产品价格下降导致毛利率出现了一定程度的下滑,2019年促进剂NS和促进剂M的市场平均价较上期分别下降了29.79％和43.47％,防焦剂价格较上期下降了25.48％,价格位于近五年来的底部位置。公司持续推进产品结构多元化,年产3.2万吨橡胶助剂搬迁项目及年产9万吨高性能橡胶助剂生产项目将为公司带来新的利润增长点。其中不溶性硫磺将随着新项目的投产将增加至8万吨,毛利率接近40％。 研发优势增强公司产品竞争力 公司具有较强的研发实力,2019年专利数量达到186个。多个产品的绿色新工艺不仅解决了废水高盐的环保问题,还进一步降低了生产成本。例如,公司促进剂M工艺成本同传统工艺相比降低10％,氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1600元/吨,不溶性硫磺在国内率先采用连续法工艺,产品毛利率较间歇法有所提升。 投资建议 公司作为橡胶助剂龙头,不断研发出适合轮胎客户的新产品,具有较强的竞争优势。不溶性硫磺、树脂项目有望助力业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.53,0.67、0.94元,对应当前股价PE为12.7、10.0和7.2倍,公司PB(MRQ)为1.68倍,行业中位值为2.56倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。 [2020-05-04] 齐翔腾达(002408):业绩超预期增长,甲乙酮是主因-2020Q1点评 事项:公司2020Q1营收47.0亿,同比-34.0％,环比-21.9％。2020Q1归母净利润2.0亿,同比+4.4％,环比+104.3％。 2020Q1业绩超预期增长,甲乙酮是主要原因1)Q1季度,大部分石化行业公司业绩均有所下滑,而公司归母净利润2.0亿,同比+4.2％,略超我们预期。从具体产品来看,公司主要产品丙烯、顺酐、MTBE和MMA本季度价差均有不同程度的下滑,而甲乙酮作为公司盈利的明星品种,Q1价差却高达3600元/吨,同比+51％。 2)本季度,国外受疫情影响较小,再加上英力士的丁酮装置因为大火关停,国内2-3月份丁酮出口订单大幅增加,整个1季度国内丁酮出口量增长了50％,公司是甲乙酮行业龙头企业,甲乙酮设计产能在18万吨,将近一半用于出口。虽然本季度,国内市场受疫情影响较为严重,我们预计,公司大概率会利用内销转出口策略,来扩大甲乙酮出口量,甲乙酮的高盈利弥补了公司其他产品盈利下滑,使得Q1业绩总体同比小幅增长。 公司正积极推进项目进度,预计MMA项目年底投产1)MMA项目:该项目土建基础施工已经完成,主装置正在施工,预计2020年第四季度建成投产2)70万吨PDH和30万吨PO项目:70万吨PDH目前已经完成能评、环评等工作,正在破土动工。30万吨PO项目部分关键设备开始订货。 3)投资异壬醇项目:公司拟投资建设20万吨异壬醇项目,该装置建成后将进一步增进公司对碳四原料的加工深度。 资本开支大年,债务杠杆或会进一步上升19/20/21年是公司资本开支大年,这些新项目部分资金需要通过银行贷款来筹集。2018年末,公司短期借款余额只有20.8亿,长期借款余额为0,本季度,公司短期借款余额41.7亿,增长超过20亿,长期借款余额6.1亿。短期借款和长期借款的增加也使得公司资本负债率从2018年的35％上升到现在的45％。 盈利预测与估值:维持公司20/21/22年业绩预测至5.0/7.7/13.7亿元,EPS0.28/0.43/0.77元,当前股价对应PE21/14/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价继续下跌的风险；疫情继续蔓延的风险；新建项目投产低于预期的风险 |
