据报道，华泰股份近期向经销商发函，对公司文化纸、铜版纸进行价格调整，上调幅度200元/吨，新价格执行周期为7月1日。除此之外，从造纸行业网站上了解到，APP、亚太森博、太阳纸业、晨鸣纸业等多家文化纸企也在同期上调了铜版纸、双胶纸价格。 点评：机构研报指出，文化纸景气触底向上趋势确立，产业渠道库存连续走低、终端需求提振，文化纸企的提价函近期相应落地，文化纸的价格有望重新进入上升通道。业内人士分析称，在大厂的带动下，或将有更多中小型纸企加入到涨价阵营之中。 相关概念股主要有太阳纸业、博汇纸业等。 [2020-06-12] 太阳纸业(002078):文化纸触底企稳,看好未来量价齐升 疫情导致文化纸价格大幅回落:由于全球疫情影响,文化纸内销及出口需求均承压,短期供大于需导致渠道库存增加,文化纸价格在3-4月大幅下跌1000元/吨,目前文化纸价已处于历史较低水平。 考虑到目前纸价已接近部分小厂成本并且供需开始边际改善,预计纸价未来有望企稳回升。? 需求开始企稳回升:随着国内疫情逐渐控制,下游印厂需求回暖,并且学生逐渐开学使得之前延迟的教辅教材重新招投标,这些都利于文化纸需求边际回暖;此外铜板纸有部分需求来自于海外,我们认为海外需求最低迷的时期逐渐过去,未来将成为造纸需求回升的另一动力。? 行业出现限产转产现象,供给开始收缩:根据纸业联讯,由于目前纸价接近部分小纸厂成本,行业限产转产现象增多,并且以铜版纸为代表的集中度较高的行业,龙头纸厂也可以通过限产方式更好匹配需求增长。 太阳纸业成本优势凸显,管理优异叠加原材料布局已构建明显护城河:公司近年来持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势,纸浆自给率接近50％;并且考虑到老挝基地享有税收优惠,未来有望进一步加强太阳纸业的原材料优势和成本生产管理能力。 公司进入产能集中释放期,中长期成长无忧:预计2020年底兖州45万吨特色文化纸项目投产、2021年老挝80万吨牛皮箱板纸项目试生产并贡献2021年业绩增长,长期来看,广西350万吨林浆纸一体化项目将保障长期成长性,我们测算到2025年公司总产能将超过1000万吨,公司长期成长可期。 估值处于历史低位:目前太阳纸业PB(LF)为1.61倍,处于历史较低位置,考虑到公司治理结构优异、成本优势明显,以及具备较好的长期成长性,我们认为目前估值具备较强安全垫。 盈利预测与评级:我们预计公司20-21年归母净利润分别为22.6亿元、27.0亿元,同比增长3.7％、19.5％;截止6月11日股价对应20年PE为11倍,我们给予公司20年12～15倍PE估值,合理价值区间为10.44～13.05元,给予"优大于市"评级。 风险提示:下游需求复苏不及预期,未来新增产能超预期风险。 [2020-06-18] 博汇纸业(600966):白卡底部向上,APP并购巩固龙头,优化行业环境-深度报告 造纸板块具有明显周期性,当前底部筑牢待回升。从历史角度来看,我国造纸行业自2009年来共经历两轮库存周期,第一轮周期受2008年"四万亿"刺激计划影响,2009年纸浆价格冲高回落,造纸行业经历第一轮库存周期;而后纸浆经历了一定时间平稳运行,在2016年迎来第二轮库存周期,受供给侧改革推动,木浆价格走高,库存周期开始,而后受贸易战影响,木浆价格回落,库存周期结束;2019年底木浆价格触及底部,已出现一定回升趋势,受疫情影响回升有所滞后,但仍有望走出第三轮库存周期,预期将拉动成品纸价格上涨,利好造纸行业。 白卡纸行业:消费升级助力需求增长,龙头整合改善行业盈利。2019年我国白卡纸行业消费量为884.52吨,同比增长12.54％。2020年虽然受疫情影响,部分消费品的需求将有所下降,但消费升级使得应用于高档包装的白卡纸应用范围及需求预计随之增加。龙头的整合将带动白卡纸行业格局优化,龙头议价能力提升。 博汇纸业:白卡产业变革,金光收购,巩固龙头地位。公司多元化发展,深耕涂布白卡纸细分领域,形成产品优势壁垒,位居白卡纸市场第二,品牌优势明显。公司业绩长期向上,短期受行业周期影响,2013年至2019年公司营收复合增长率为7.91％。2019年开始,受行业供需格局调整,纸价迎来上涨空间等影响,公司营收同比增长16.79％至97.40亿元,2020Q1持续保持增长趋势,营收同比增长20.09％达到26.06亿元,归母净利润同比增长51.41％至1.85亿元,盈利能力改善,受益于供需格局变化。 APP成新控股股东:促进行业整合,有望提高盈利能力。金光纸业是目前国内最大的综合性造纸企业,其投资集中于林业、木浆制造和纸制品生产加工,在规模、技术、管理等方面竞争力显著。2019年4月始,金光纸业通过二级市场持股、举牌收购等方式持有博汇纸业20％股份,2020年1月与公司实际控制人签订股权转让协议,预计股权如顺利转让完成,金光纸业将持有公司48.84％股份,成公司大股东。此次合并利于优化白卡纸行业格局,稳固龙头地位,提高行业话语权,有效降低价格恶性竞争,优化行业良性环境,复苏白卡纸价格。 投资建议:当前木浆价格触及底部有望回升,利好造纸行业,同时APP将成为博汇控股股东,博汇纸业白卡纸龙头地位进一步巩固,有望提高盈利能力。 我们预计博汇纸业2020-2022年营业收入为150.41、191.26、209.39亿元,同比增长54.43％、27.16％、9.48％;归母净利润为9.39、13.73、16.83亿元,同比增长601.61％、46.29％、22.60％,对应最新PE分别为12.8x、8.7x、7.1x,上调为"买入"评级。 风险提示:并购整合不如预期;纸价涨幅低于预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。 |
