万邦达(300055)2014年三季报点评:托管运营和设备销售业务将高增长
我们的分析与判断 公司第3 季度业绩快速增长，主要来自于：本报告期内，工程承包业务建设进度加快；托管运营业务新增中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期；盐城环保产业园正式投入使用，已完成部分设备生产订单，实现销售收入；公司收购的昊天节能在9 月份实现并表，增加了一部分利润。 托管运营业务2014 年收入预计在2 亿元左右，同比增速50%以上，主要来自于老项目负荷率的提升和新项目的投产，2015 年该业务还将高速增长，主要的增长点在：吉林固体废物处理项目明年有望正式投产运营，达产后年收入有9000 多万元；神华宁煤甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT 项目明年初将正式投产运行，正常年收入有5000 多万元；陕西煤业神木天元化工煤焦油轻质化废水处理BOT 项目明年下半年有望投产运行，正常年收入也有5000多万元，这3 个新增项目将保证该业务2015 年50%以上的增长。托管运营项目建设周期短，很多当期就能贡献收入，能够提供持续稳定的现金利润流入，将是公司未来重点发展方向。 设备销售业务未来将高速增长，主要基于以下分析：倍受资本市场关注的环保政策——“水十条”有望年内出台，工业节水、零排放可能是本次政策亮点。未来随着工业节水政策的不断落实，“零排放”技术的应用前景广阔，工业水“零排放”项目竞争完全不同于市政水领域白热化的低门槛竞争，具有核心技术实力和丰富工程经验的企业将最先受益，也会受益最大，公司“零排放”技术已经得到了市场认可，未来先发优势将更加明显。“零排放”市场的爆发将带动公司相关水处理设备销售额的高速增长。 工程承包业务收入规模已经不小，2013 年达到了5.89 亿元，占总营业收入的76.4%。我们认为该业务还将快速增长，预计未来几年增长率在20%左右，主要原因：公司目前在手订单金额有10多亿元，今年3 季度以来，新增订单量大幅增长，随着工业污水治理力度不断增强，这个巨大的潜在市场将被转化为实际需求。 投资建议 我们预测公司2014-2016 年营业收入分别为15.3 亿、20.4 亿、27.7 亿元，EPS 分别为0.87 元、1.17 元、1.54 元，对应动态PE 分别为41X、30X、23X。我们维持公司“推荐”投资评级。 |
