徐工机械(000425)拟现金收购大股东又两块资产点评:优质资产再注入 又获向上
业绩弹性 投资要点： 结论：大股东优质资产再注入，又获向上业绩弹性，同时受益国企改革和走出去；基于公司现有业务，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.50、0.60、0.66 元；考虑2014 年7 月和此次公告的两次收购大股东资产，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.66、0.78、0.87 元。考虑两次资产收购方案以及收购资产的成长性较高，给予估值溢价，目标价由10 元上调至11.5 元，相当于2014 年现有业务23 倍PE，维持增持评级。 优质资产再注入，公司又获向上业绩弹性。①此次公告收购的大股东持有的两家合资公司罗特艾德与力士（徐州）资产较为优质，负债率分别仅为14.7%和12.5%、净利率分别达9%、11.2%。②预计本次收购标的合计权益净利润增长率2014-16 年分别为49.9%、20%、20%，具有较高成长性，为公司再次贡献向上业绩弹性。 国企改革正在推进，或带来更大的业绩弹性。①同类龙头公司中，徐工机械高管激励力度远远不够，国企改革具有巨大空间。②徐工机械作为当地政府进行国企改革的重要试点标的，将有望实现突破性改革，为公司更快更好走出工程机械行业低迷期注入活力。 受益于“一带一路”，公司将进一步走出去。①中国基础设施建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传，一带一路提及的标志性工程、基础设施建设，势必会带动工程机械行业的出口，尤其是综合性工程机械龙头的出口。②徐工机械作为出口优势企业，“走出去”准备充分。 风险因素：国内需求大幅下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险。 |
