近日，国际组织3GPP宣布R16标准冻结，标志着5G第一个演进版本标准完成。R16标准实现了5G网络从“能用”到“好用”的阶段跨越，从“新能力拓展”“已有能力挖潜”和“运维降本增效”三方面进一步增强了5G的实际落地能力，更好地为行业应用提供服务。 业内人士表示，R16标准不仅增强了5G的功能，还更多兼顾了成本、效率、效能等因素，标准落地进一步增强了5G更好服务行业应用的能力。例如，面向工业互联网应用，最快可实现 5毫秒以内的端到端时延和更高的可靠性，提供支持工业级时间敏感。R16标准面向行业应用，引入了多种5G空口定位技术，定位精度提高十倍以上，达到米级，未来随着国内5G建设节奏不断提速，5G产业景气度将持续稳步向上，5G垂直行业应用或将迎来春天。 事件驱动 3GPP宣布R16标准冻结 7月3日晚11:00左右，随着TS-GRAN#88次会议结束，国际标准化组织3GPP宣布5G标准第二版规范Re-lease16冻结。 ITU规定了5G三大应用场景：eM-BB（EnhancedMobileBroadband）（增强型移动宽带）、uRLLC（UltraReliableLowLa-tencyCommunication）（超高可靠低时延）、mMTC（MultipleMachineTypeCommuni-cation）（海量机器类终端通信），由3GPP负责形成具体标准。R15是第个一版本的5G标准，已于2018年9月冻结。 因此，目前5G手机以及包括基站在内的5G网络建设均是以R15标准为主。由于R15目的是为了尽快推出能用的5G标准，包括NSA和SA组网方案，因此主要关注eMBB场景以及部分uRLLC应用，即主要在C端应用。而真正体现 5G在 B端应用的场景如uRLLC及mMTC更多地放在了7月初冻结的R16，新增的技术包括uRLLC增强、V2X、IAB、NR定位等。R16在进一步对5G技术进行增强的同时，为在垂直行业应用立下里程碑。 据悉，R16是3GPP史上第一个通过非面对面会议审议完成的技术标准。R16能够促进以下5G应用的发展： 面向工业互联网应用，引入新技术支持1微秒同步精度、0.5-1毫秒空口时延、“六个九”可靠性和灵活的终端组管理，最快可实现5毫秒以内的端到端时延和更高的可靠性，提供支持工业级时间敏感。 面向车联网应用，支持了V2V（车与车）和V2I（车与路边单元）直连通信，通过引入组播和广播等多种通信方式，以及优化感知、调度、重传以及车车间连接质量控制等技术，实现V2X支持车辆编队、半自动驾驶、外延传感器、远程驾驶等更丰富的车联网应用场景。 面向行业应用，引入了多种5G空口定位技术，定位精度提高十倍以上，达到米级。R15的若干基础功能在R16中得到持续增强，显著提升小区边缘频谱效率、切换性能，使终端更节电等。 行业前景 车联网等应用场景进入5G时代 本次冻结的R16，在工业互联网、车联网、其他行业应用，引入高精度、低时延等新技术，实现了从“能用”到“好用”，围绕 “新能力拓展”、“已有能力挖潜”和“运维降本增效”三方面，进一步增强5G服务行业应用的能力，提高5G的效率。 未来R17标准有望在2021年下半年冻结，R17将增加可穿戴设备和更高网络性能的规范，以及其他改进。目前5G网络尚处于早期阶段，R16标准的冻结吹响真正意义上建设5G网络的号角。 R16支持V2V（车与车）和V2I（车与路边单元）直连通信，通过引入组播和广播等多种通信方式，以及优化感知、调度、重传以及车车间连接质量控制等技术，实现V2X支持车辆编队、半自动驾驶、外延传感器、远程驾驶等更丰富的车联网应用场景。 中国V2X标准制定引领全球，政策与建设力度领先，车路协同V2X应用场景广泛，解决交通核心安全问题，成为新基建发展重点领域之一。目前全国建设的数量超过20个，总体来看，华东地区以9个示范区的数量居6大地区之首。近期天津、湖北、重庆、江苏、广东等地陆续升级先导区，我国整体建设进程领先海外，未来在R16标准下，建设有望进入新一轮景气周期。目前在城市道路和高速公路V2X应用场景下，每公里单纯信息化设备投资在200-500万元级别，打开数千亿市场空间。随着疫情影响逐步消退，三季度招投标工作有望逐步加速，订单释放可期。 国家高度重视车联网产业发展，政策落地加速。当下在5G基础设施建设、汽车电子普及、电动汽车快速发展的三大基础之上，车联网市场爆发成为确定性机遇，政策驱动下全产业链有望充分受益，商用车车载监控、汽车综合诊断、智慧停车、车路协同V2X等多细分领域进入发展快车道。 投资机会 挖掘5G垂直行业应用领域 新时代证券指出，R16标准不仅增强了5G的功能，还更多兼顾了成本、效率、效能等因素，标准落地进一步增强了5G更好服务行业应用的能力。例如，面向工业互联网应用，最快可实现 5毫秒以内的端到端时延和更高的可靠性，提供支持工业级时间敏感。R16标准面向行业应用，引入了多种5G空口定位技术，定位精度提高十倍以上，达到米级，未来随着国内5G建设节奏不断提速，5G产业景气度将持续稳步向上，5G垂直行业应用或将迎来春天。 东兴证券提出，标准商用需要时间，R16冻结有望加速5G-to-B渗透。从历史来看，从标准确定到商业化落地有一定的周期，适用于R16的手机芯片预计需要1年量产。R16冻结前，5G在产业应用的技术细节还未甚明确，业界大多持有观望状态，R16冻结后，各厂商可以进行适用于R16功能特性的产品开发，5G在千行百业的渗透值得期待。 对于具体投资标的，东兴证券建议关注：5G基建产业链的中兴通讯、紫光股份、新易盛、中际旭创；IDC产业链的光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据；物联网产业链的移远通信、高新兴。 光大证券表示，R16标准冻结统一支持无人驾驶接入层技术路径，有力促进C-V2X产业更高级应用探索。在示范区、先导区的试点示范工作的基础上，随着标准进一步完善，以及相应芯片、模组、设备、方案的研发上市，产业将具备大规模部署基础，有望开启万亿级信息化建设市场。随着C-V2X部署工作落地，首先将带来芯片、模组、终端设备、管理平台、安全认证等的海量需求，同时实施能力较强的交通信息化厂商也将直接受益。而基础设施工作建设完成之后，平台运营有望衍生出更大价值，建议关注整条产业链。 对于具体标的，光大证券建议关注芯片模组：高鸿股份、高新兴、移远通信；终端设备：万集科技、金溢科技、华铭智能、德赛西威、东软集团；管理平台：东软集团、中科创达、四维图新；安全认证：格尔软件、数字认证、卫士通；交通信息化项目实施商：千方科技。 [2020-06-19] 中兴通讯(000063):半导体业务广受关注 公司近况2020年6月17日,中兴通讯在深交所互动平台回复投资者提问时表示"公司具备芯片设计和开发能力,7nm芯片规模量产,已在全球5G规模部署中实现商用,5nm芯片正在技术导入"1。中兴微电子是中国主要的半导体设计公司之一,主要服务中兴内部。在半导体国产化的大背景下,半导体业务的价值广受关注。 评论中兴微电子2019年收入约76-77亿元人民币,中国半导体设计公司排名第五名左右(根据中国半导体行业协会披露情况推测)。中兴的半导体业务子公司中兴微电子成立于2003年(前身是1996年成立的中兴通讯IC设计部)。目前主要股东包括中兴通讯(直接持股68.4％)和半导体大基金(持股24％)。员工超过2,000人。主要产品包括用于手机基带芯片,多媒体芯片、通信基站及有线产品用芯片。2019年收入76-77亿元人民币(根据中国半导体行业协会披露情况推测),净利率约15-20％(根据中兴微电子2014-2017年净利率推测),公司供货芯片占中兴通讯总采购额11％以上(根据中兴微电子2017年情况推测)。此次披露的7nm芯片主要用于5G基站。2020年上半年,中兴通讯在国内5G招标中份额仅次于华为且有所提升:1)接入网,中标中国移动5G基站二期工程集采、中国电信和中国联通5GSA新建工程无线主设备集采等项目;2)承载网,中标中国电信2019-2020年STN设备建设工程集采等项目;3)核心网,中标中国移动2020年5GSA核心网新建设备集采等项目。 估值建议我们一直强调公司的低估值水平,重申公司的核心科技价值,维持公司盈利预测。长期看,中兴通讯有望在全球5G建设浪潮下获得更多市场份额。公司A股当前股价对应2020/2021年市盈率33.1x/28.1x;H股当前股价对应2020/2021年市盈率19.3x/16.3x。维持A股跑赢行业评级和57.19元目标价,对应2020/2021年市盈率38.0x/45.0x,较当前股价有34.9％上行空间;维持H股跑赢行业评级和42.12港元目标价,对应2020/2021年市盈率28.6x/24.1x,较当前股价有51.8％上行空间。 风险贸易摩擦存在不确定性;5G应用场景短期有限。 [2020-06-22] 紫光股份(000938):ICT龙头多渠道提升公司核心竞争力-重大事件快评 事项:6月20日公司发布公告,控股股东西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份,占公司总股本的17.00％,转让价格不低于40.36元/股,受让方不超过三名。中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。本次公开征集期限为10个交易日。意向受让方如符合上述条件,应于本次公开征集公告发布之日起10个交易日内(自2020年6月22日至2020年7月7日)向西藏紫光通信提交相关资料。 本次公开征集期满后,西藏紫光通信将组织评审委员会对符合本次公开征集转让条件的意向受让方进行综合评审,按照《上市公司国有股权监督管理办法》等有关规定,在综合考虑各种因素的基础上择优选择,并与最终确定的受让方签署附条件生效的《股份转让协议》。该协议内容是双方权利义务的最终约定,以国有资产监督管理机构等有权机构审批通过为生效条件。同等价格条件下,优先选择具有战略性资源、有利于公司发展的意向受让方。西藏紫光通信可根据最终确定的受让方拟受让股份比例的总额确定本次公开征集转让最终转让的股份数额和比例。 国信通信观点:1)6月5日公司控股股东紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决。而计划出让17％紫光股份的股权,可以为紫光股份引入战略投资人,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。2)非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元。定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第一部分提升公司在云计算领域核心地位,第二部分补足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的收入增量,新增利润4.9亿元,同时也是公司工业互联网业务示范项目。3)同时大股东承诺六个月不通过证券交易系统减持,第二季度紫光股份归母净利润预计同比增长25％-40％,疫情影响基本消除,下半年有望保持高增速。由于公司第二季度的高速增长,疫情的负面影响比想象中小,政务云和运营商业务订单超预期,我们小幅上调公司盈利预期,原来2020年收入预期614亿,归母净利润为19.84亿,现在预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为1.01/1.23/1.65元,对应当前股价PE为41.7/34.2/25.5X,上调评级为"买入"评级。 [2020-06-15] 新易盛(300502):数通市场潜力股,业绩有望高增长-深度研究 数通市场潜力股,业绩有望高增长公司自成立以来一直专注于光模块研发和制造,经历18年"中兴事件"影响后,19年公司营收和归母净利润大幅提升。我们看好公司未来的成长性:1)北美云厂商资本开支复苏迹象明显,随着博通Tomahawk425.6Tbps交换芯片商用,数通400G商用有望开启新一轮景气周期;2)数通市场竞争格局有望重塑,公司400G产品有望突破北美市场,享受400G红利;3)公司电信级高速产品在19年开始放量,5G建设有望驱动电信光模块市场快速发展,公司电信光模块业务迎发展契机。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.91/1.27/1.72元,首次覆盖给予"增持"评级。 北美云厂商复苏在即,数通市场有望开启新一轮增长数据中心内部互联需求持续推动数通光模块需求增长,我们认为数通市场经历18-19年连续两年下滑,未来100G市场将进入成熟期,价格下降趋势趋缓,100G模块数量将继续提升。此外,博通于19年底发布了最新的Tomahawk425.6Tbps交换芯片,该芯片高集成、高效率架构相比同行业其他产品实现了成本和功耗75％的下降,我们认为这将促进400G在2020年迎来规模商用。根据Lightcounting预计,ICP公司对光模块的需求将在2020-2025年恢复正增长,数通光模块市场将开启新一轮增长周期。 市场竞争格局有望重塑,公司有望成为400G时代黑马海外传统光模块公司正逐步退出模组市场,国内厂商份额在全球的份额不断提升,我们认为在数通400G时代市场竞争格局有望重塑。新易盛200G/400G产品在18年年中已经研发出,400G技术方案具有低功耗突出优势。公司在成本管控和管理效率上位于行业前列,同时从当前各厂商400G技术方案成熟度和进度来看,公司有望成为400G时代的黑马。电信光模块业务受益5G建设未来景气向上Lightcounting预计2020～2022年全球无线基站应用的光模块市场复合增速将达到41.80％。我国也将在2020年启动5G规模建设并带动国内电信光模块市场景气提升。我们认为公司100GCFP电信光模块产品有望在下游客户中逐步放量,同时公司在5G承载网光模块布局完善,我们看好公司电信光模块业务受益5G规模建设迎来景气向上。 400G数通光模块黑马,首次覆盖给予"增持"评级我们认为公司未来业绩将受益数通板块景气向上以及国内5G建设放量双共振,预计公司2020-2022年净利润分别为3.01/4.19/5.70亿元。参考A股可比公司2020年Wind一致预期平均PE59x,考虑公司目前400G产品无论是单模和多模都已经发布,且于2019年推出全球首款10W以下400G产品,在同类产品中具有一定领先性,给予公司2020年PE60-65x,对应目标价54.60～59.15元,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:400G数通光模块需求不及预期,5G光模块需求不及预期,硅光技术发展超预期。 |
