据悉，近期受洪涝灾害影响，湖北一泰科技阶段性停车。中间体甲基亚膦酸二乙酯、亚磷酸三乙酯产能集中在湖北。中间体减量、草铵膦延续供紧价坚。 供给端是驱动本轮涨价的核心因素。草铵膦供应自2019年四季度以来始终处于低位，据机构消息，现阶段仅利尔(绵阳)、亿盛、威远处于正常生产状态。行业供应收缩主要两个原因：一是利尔广安技改，二是一泰科技中间体供应收缩，暂不外售。总之，目前草铵膦行业格局有所修复，从竞争走向竞合，导致草铵膦价格持续回升。今年上半年草铵膦均价分别为11.1万元/吨和14万元/吨，二季度环比上涨2.9万元/吨，当前龙头原药订单已排至8月，厂家惜售。 相关上市公司： 利尔化学(002258)：国内最大规模的草铵膦原药生产企业，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长56.72%-62.99%； 利民股份(002734)：自2019年6月份顺利收购威远资产组60%股权，威远作为国内老牌农药企业，拥有草铵膦产能1500吨。 [2020-07-08] 利尔化学(002258):草铵膦价格上涨,Q2业绩预告再超预期-点评报告 事件利尔化学发布2020年半年报业绩预告,预计公司1-6月实现归属于母公司股东净利润2.5亿-2.6亿元,同比增长56.72-62.99％;其中Q2季度实现归母净利润1.67亿-1.77亿元,同比增长90.90％-102.36％,环比增速也超过100％。 公司点评草铵膦价格再上台阶,Q2业绩超预期公司Q2季度业绩再度超出市场预期,一方面系草铵膦原药价格环比回升,2019年均价仅为11.5万/吨左右,2020年Q1季度企稳回升后,价格升至12.25万/吨左右,6月份开始价格再度提升,目前为14.50万/吨。 供需结构持续改善,需求端有望放量草铵膦价格今年以来连续上升的原因从供给端来看,利尔广安基地停产并线及全球疫情扩散导致印度产能短期释放受影响,且中间体供给紧张导致部分草铵膦生产企业承压;而需求端来看,国内百草枯可溶胶剂2020年9月26日起禁止使用,泰国今年6月起禁用百草枯产品,作为替代品,草铵膦需求量有望提升;且竞争品麦草畏的漂移问题等使美国环保署在今年6月8日发布三种麦草畏产品的撤销登记命令,三种产品为使用Vaporgrip技术的麦草畏制剂Xtendimax、Engenia和FeXapan。总体来看,草铵膦供需结构改善将对价格提供较好支撑。 继续夯实草铵膦护城河,新项目储备提供成长动力公司甲基二氯化磷项目及广安基地草铵膦并线正有序推进,完成后将大幅降低生产成本;公司深耕草铵膦产品的同时,还在开发改进L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品,为长期发展提供动力。 盈利预测与估值基于草铵膦价格上涨及行业格局持续优化,我们上调公司的业绩预测,预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为49.01亿、58.22亿元和65.85亿元,增速分别为17.71％、18.78％和13.10％;归属于母公司股东净利润分别为5.29亿、7.00亿和8.23亿元,增速分别为70.12％、32.23％和17.55％;全面摊薄每股EPS分别为1.01、1.34和1.57元,对应PE为19.7、14.9和12.6倍,未来六个月内维持"谨慎增持"评级。 风险提示农药价格出现大幅波动;企业出现安全事故;新产品销售推广不及预期;系统性风险。 [2020-07-06] 利民股份(002734): Q2保持环比增长,两大重点项目投资落地 事件 半年度业绩预告:公司预计2020H1实现盈利2.88-3.08亿元,同比增长45-55％。 子公司重大项目投资:子公司内蒙古新威远拟投建新型绿色生物产品制造项目(500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)及年产500吨氨基阿维菌素甲酸盐；利民化学拟投资建设1.2万吨三乙膦酸铝原药、1万吨水基化环境友好型制剂项目。合计投资额14.79亿元。 筹划发行可转债:公司准备筹划公开发行可转债。 简评 "威远"资产组并表、产品供需整体向好,Q2保持环比增长 公司上半年同比实现大幅增长,其中Q2单季度业绩约1.46-1.66亿元,环比增长2％-16％,同比增长26％-43％:1)威远并表大幅提升业绩:2019年5月底,公司完成正式完成对威远标的资产组的并表,威远布局以阿维菌素、草铵膦等为首的农药原药品种,标的资产组业绩承诺2019、2020和2021年度净利润分别不低于1亿元、1.1亿元和1.2亿元。2020作为威远并表的第一个完整年度,对公司业绩有直接贡献。 2)价格方面,代森类、草铵膦原药价格较为坚挺:公司核心产品代森系杀菌剂,全球产能约集中在印度70％,受当地疫情停产较多,据中农立华,代森锰锌可湿性粉剂2020年均价约2.1万/吨,相比2019年均价+0.2万/吨；另外公司具备1500吨草铵膦产能,因中间体供应问题,今年草铵膦价格较年初已有明显上涨。上述产品价格抬升同样支撑业绩。 或发可转债进行项目投资,产品定位高端化,业绩增长望能持续 产能规划而言,公司当前在建项目包括子公司双吉公司1万吨代森系列DF项目刚刚完成试车,有望逐步投产,进一步扩大公司代森类产品的产能规模；另外,利民化学在建项目包括500吨苯醚甲环唑(预计20Q3投产)；参股公司新河公司启动第4条百菌清生产线建设(预计20Q3投产)。本次公布重大项目瞄准高端化产品,在此前已有公告,或借发行可转债募投资金开始建设:新威远合计1500万吨多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素均为新型抗生素类产品,项目刚刚6月初取得环评批复,有望进一步扩充新威远产品线；500吨阿维菌素甲酸盐为针对草地贪夜蛾等虫害有良好效果的杀虫剂；利民化学1万吨水基化环境友好型制剂将进一步扩充公司制剂生产规模。 在建工程总规模可观,有望支撑公司长期业绩增长。 产品供需改善,2020年代森类及杀虫剂均有利好 目前新冠疫情在全球蔓延,世界各国相继收到较大影响,而对农药而言,通常而言需求较为刚性稳定。代森类农药方面,印度农业和农民福利部在5月宣布拟禁用代森类(包括代森锌、代森锰锌)农药的生产和销售,印度企业(UPL、Sabero、INDOFIL)在全球代森类农药占据较大产能比例(约70％),远大于当地市场规模在全球所占的比例,获能对代森类产品的全球价格形成一定利好。 其他杀虫剂而言,公司阿维菌素和甲维盐等杀虫剂产品均可有效应对草地贪夜蛾威胁,其中甲维盐是农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药。2020年在草地贪夜蛾蔓延的背景下或能迎来需求边际增长。 我们上调公司2020-2022年归母净利预测分别为5.43、6.67和7.79亿元,对应PE分别为9.7X、7.9X、6.8X,维持"买入"评级。 |
