近期以来，医疗器械板块仍然备受市场的关注，除了骨科、IVD等细分领域以外，眼科器械这一子行业也正被业内看好。 据了解，全球医疗器械行业中，前五大领域包括体外诊断、心血管、医学影像、骨科和眼科，占比分别为13%、12%、10%、9%、7%，眼科跻身前五榜单。 而在中国医疗器械行业中，前五大领域分别为医用医疗设备(39%)、家用医疗设备(18%)、低值耗材(12%)、体外诊断(11%)和血管介入(7%)，眼科目前占比仅为1%。 随着中国医疗消费水平的不断升级，以及飞秒手术、视光服务、角膜塑形镜、人工晶体、玻璃体等新术式的不断发展，业内认为未来中国眼科黄金赛道有望迎来快速的发展。看好龙头企业爱博医疗、昊海生科等。 [2020-08-04] 爱博医疗(688050):人工晶状体创新龙头,角膜塑形镜新星-深度报告 国产眼科器械龙头之一,两大产品有望形成双轮驱动:公司核心产品为人工晶状体,收入占比超90％,上市以来受到市场认可,近3年收入年复合增长率达65％。公司第二大产品角膜塑形镜在2019年3月获批上市,开始进入推广期,未来将成为公司第二个业绩成长点,形成双轮驱动的模式。 人工晶体市场可保持10％的增速,进口替代空间大,公司产品竞争优势明显:我国白内障人群庞大,预计2020将达到1.32亿人,但手术率低,2018年CSR仅为2662,较发达国家有2-4倍空间。随着健康意识的提升和政策的推动,白内障手术开始加速普及,2012-2018年复合增长率超20％,将直接带动人工晶体需求。考虑到集采影响,预计未来三年人工晶体市场规模将保持10％左右的增速,到2025年将达34亿元。目前国内人工晶体市场海外品牌占据80％以上市场,进口替代空间大;公司产品技术达到一线水平,凭借价格优势,人工晶体产品有望保持平均25％左右的增速,拉动公司业绩成长。 角膜塑形镜有望成为公司又一利润点,实现双轮驱动:我国青少年近视问题严重,总体近视率为53.6％,为世界第一。近年近视问题开始被重视,角膜塑形镜需求端增长快,2011-2015年销量复合增长率达44％。随着国产普及化后的价格下降,未来塑形镜需求将被进一步激活,市场规模到2025年有望达到57亿元,2018-2025年年复合增长率达19.0％。公司产品普诺瞳已达到国际主流技术水平,在透氧系数这项重要指标上有明显优势(公司产品125,欧普康视产品100)。普诺瞳目前处于市场推广初期,以试戴镜销售为主;未来将加速放量,成为公司又一利润点。 募投项目:本次公司IPO发行2629万股,合计募集资金8亿元,用于眼科透镜和配套产品的产能扩大项目、高端眼科医疗器械设备及高值耗材研发项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金。项目将进一步扩大公司产品产能,增强自主创新能力,提升销售能力,以适应当前眼科医疗器械市场快速发展的需要。项目达产后,人工晶状体、角膜塑形镜产能将分别提升95％、355％,以解决产能日趋紧张的问题。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的收入分别为2.39、3.42、4.50亿元,增速分别为22.5％、43.1％、31.6％;预计公司2020-2022年的净利润分别为0.89、1.51、1.86亿元,增速分别为32.8％、70.1％、23.4％;每股收益分别为0.84、1.43、1.77元。首次覆盖,给予公司"增持-A"的评级。 风险提示:角膜塑形镜市场推广不及预期风险;新冠疫情风险;集中采购降价风险。 [2020-08-04] 昊海生科(688366):自主研发+产业整合,国内眼科耗材龙头 眼科黄金赛道,诞生多支优质成长股。全球医疗器械行业中,前五大领域分别为体外诊断(13％)、心血管(12％)、医学影像(10％)、骨科(9％)和眼科(7％),眼科跻身前五榜单。中国医疗器械行业中,前五大领域分别为医用医疗设备(39％)、家用医疗设备(18％)、低值耗材(12％)、体外诊断(11％)和血管介入(7％),眼科目前占比仅为1％。随着中国医疗消费水平的提升,飞秒手术、视光服务、角膜塑形镜、人工晶体、玻璃体等新术式的发展,引爆眼科投资热点,我们认为未来中国眼科黄金赛道将迎来快速的发展。 依镜、角膜塑形镜、人工玻璃体有望驱动眼科收入爆发式增长,人工晶状体将进一步提升市场份额。2019年眼科收入占比约45％,1)公司通过控股杭州爱晶伦(55％股权),纳入其用于矫正近视手术的依镜?PRL。预计2025年国内晶体植入术市场空间可达40亿元。随着公司整合市场和加大推广,依镜有望快速提高渗透率。2)角膜塑形镜被国家卫健委纳入《近视防治指南》,预计2025年针对青少年近视患者的市场空间将达46亿元以上。但当前角膜塑形镜的渗透率仅1％左右,国内获批的9家厂商中仅有3家国产品牌。而公司在研产品具有显著高透氧率优势,有望伴随渗透率提升,在上市后加速国产替代。3)人工玻璃体替代物亟需解决长期填充和相容性等问题,预计我国潜在市场空间达45亿元,公司的新型人工玻璃体处于临床前研究阶段,有望实现填充物的技术突破。4)人工晶状体受集采政策影响加速行业整合,公司多层次品牌布局,有望持续提高市场占比。5)公司眼科粘弹剂连续12年稳居市场首位,新产品有望推动收入增长。 玻尿酸产品持续换代升级,骨科产品具备长期增长动力。我国医美行业入整治阶段,导致公司低端系列玻尿酸销售放缓,但高端系列仍快速放量。公司第三代高端产品即将上市,第四代已进入注册阶段,预计随着行业增速恢复,公司玻尿酸产品仍有望快速增长。骨科关节腔粘弹补充剂市场规模受政策影响而增长放缓,但老龄化带来的需求日益增长,目前骨科产品已恢复较快增长,且具备长期增长动力。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为2.30亿元、4.26亿元和5.59亿元,增速分别为-38.0％、85.3％、31.2％。公司布局眼科黄金赛道,依镜、OK镜、人工玻璃体等重磅产品近期上市,有望带动公司业绩及估值的二次腾飞,首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:1)研发进展或不及预期;2)新产品市场推广或低于预期;3)耗材集中采购导致大幅降价;4)白内障手术CSR增速不及预期的风险;5)整形美容产品医疗事故风险。 |
