银行业：回报将超预期，将建行纳入阶段首选组合
继续看好逻辑一：水涨船高，银行股资金流入还远未到位。随着中国经济“新常态”的推进，资本市场对于数万亿的场外资金（居民资产配置增量需求、海外资金）吸引力与日俱增。银行股安全边际仍然较高，增量资金对低估值、大市值、高分红收益率股票的追逐需求仍在，而存量资金对银行股基本面上的纠结将逐渐消失，加大配置将成为推动银行股行情的主要因素。 继续看好逻辑二：利率下降的大环境下，银行高股息率依旧鹤立鸡群。14 年11 月的降息打开了各类资产收益率下降空间，使得银行股高股息率（特别是四大行平均6.8%的股息率）优势明显。目前10 年期国债的收益率仅3.5%，银行股的债券属性将吸引大量注重分红资金及利差套利资金配置。 继续看好逻辑三：有争议才有机会，继续宽松预期强烈。降息和利率市场化之后市场对银行的基本面走向较为纠结，但我们认为银行股过去几年的低估值已经足够反映了这一预期，政策出台也是靴子落地的过程。而且未来降低存款准备金率的预期亦较为强烈，流动性宽松的大背景下银行股后续机会明显。 行业回报将超预期，第一阶段行业整体PB 回归到1 倍，将建设银行纳入阶段首选组合。原因①公司ROE 高达20%，远远高于行业平均，但PB 仅0.9倍，若行业整体PB 回归1 倍，未来合理PB 可达到1.2 倍；②分红收益率高达7.0%，行业最高；③有效流通市值不到400 亿元，在本轮行情中上涨幅度较小，后续补涨空间较大。 其他继续推荐两条主线：低估值、高增长浦发、兴业；存款增长强劲，资产端定价优化的平安、南京、宁波。 风险提示：宏观经济大幅超预期的下滑。 |
