双良节能(600481)2014年三季报点评:化工业务拖累整体业绩
业绩低于市场预期：前三季度公司实现营业收入51.2 亿元，同比增长6.66%，归属母公司所有者的净利润2.39 亿元，同比下降28.57%，每股收益0.295 元。业绩低于预期主要原因是苯乙烯业务的盈利能力远低于去年同期。 化工业务盈利下滑拖累整体业绩：公司前三季度化工业务盈利能力较去年同期显著下滑。受全球经济增速放缓影响，国内苯乙烯需求增速明显放缓，加之上半年原料纯苯维持高位，公司化工业务盈利能力明显下滑。近期,国际原油价格大幅下降，跌幅超过20％，在此影响下大部分石化产品价格都出现了明显下降，其中纯苯价格下滑约18%，乙烯价格亦从10 月份以来大幅回落，现已降至年内最低水平。在此影响下，下半年以来苯乙烯价格下滑约12%，但由于跌幅比主要原料苯和乙烯稍窄，因此三季度以来苯乙烯毛利率有所回升，但是苯乙烯四季度将进入淡季。综合来看，公司化工业务盈利显著下滑，将拖累全年业绩。 伊朗海水淡化合同终止：公司于2013年8月3日与Gohar Energy SirjanCo.签署了《伊朗班达巴斯7×12,500吨/日低温多效海水淡化系统设备供应及服务合同》， 2014年3月29日双方同意延期至2014年9月29日，但是截止该日双方仍未达成新的延期协议，合同被终止。 机械业务四季度进入结算高峰期：四季度是公司机械业务的结算高峰，预计溴化锂的余热利用今年将实现持续增长，同时，空冷业务在新的领域取得突破，今年的销售额保持快速增长。机械业务成为业绩的稳定器。 投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.49、0.68、0.87 元。看好公司在节能和节水领域的发展，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价14 元，相当于2015 年21 倍的动态市盈率。 风险提示：苯乙烯价差回落风险。 |
