风帆股份(600482)节能和新能源汽车用起动电池龙头
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。国家乘用车第三阶段燃油耗值在2015 年将严格执行，在反腐背景下执行力度将超市场预期，倒逼整车公司对微混启停系统的装备率将超市场预期。公司的AGM/EFB电池技术储备领先，预计微混系统搭载率从2013 年的4%迅速提升到2020 年的90%。 大股东中船重工集团的改制加速，风帆股份的资产注入预期将提速，注入后有利于打造全产业的电池平台。近期，伴随资本市场的一些动作，中船重工集团的改制预期提升，风帆股份在2014 年初公告显示公司是中船重工集团下电池资产的整合平台，相关军工用电池业务有望注入上市公司。 预测公司2014-15 年归母净利润分别为1.65 亿元、2.25 亿元，分别同比增长41%、37%，对应每股收益分别为0.31 元、0.42 元。市场将公司看作为有军工资产注入预期的传统蓄电池公司，我们认为公司在节能（微混启停系统用起动电池）和新能源汽车用电池领域的战略和空间被市场忽视，给予目标价17.28 元，对应2015 年41 倍PE。 催化剂：国家对油耗不达标车企处罚，中船重工集团改制事件 风险提示：微混技术普及速度不及预期；AGM 产品前装认证进度不及预期。 |
