宇通客车(600066)2014年三季报点评:业绩略超预期 产品结构持续变好
事件： 公司公布了3季度财务数据，1-3季度实现营业收入150亿元，同比+9.7%，归属于母公司净利润11.27亿元，同比+24.8%，扣非后同比+38%；3季度单季度实现营业收入56.6亿，同比+41%，归属于母公司净利润4.3亿，同比+60%。EPS：0.34元。 评论： 1、业绩略超预期 前三季度公司销量同比+7.2%，其中轻客增速达到45%，大、中客分别为：2.4%、2.8%。总体销售结构改善，出口+新能源客车等高毛利的产品旺销带动公司营业收入和利润均大幅度超越销量增速，综合毛利率提升了1.2个百分点。 2、各项费用控制良好 前三季度同比少计提8171万资产减值损失，投资收益同比增加4614万元，期间费率基本持平，使得营业利润率同比提升1.8个百分点。总体来说公司整体管理能力提升，结构性改善使得公司经营情况远好于行业水平。预计下半年新能源客车放量将持续改善盈利能力。 3、盈利预测与评级 假设年内完成精益达的资产注入，我们预计2014-2016年EPS分别为：1.78元、2.03元、2.32元，对应的PE分别为：10.5倍、9倍、8倍。我们看好下半年公司传统业务和新能源客车业务放量，公司在混合动力客车的龙头地位无可撼动，加上未来三年不低于50%的分红率，我们认为公司具备长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：客车行业下滑。 |
