烽火通信(600498)新业务拓展+经营改善双轮驱动迈入成长新阶段
报告要点 烽火通信—存在价值低估的行业龙头 市场对烽火通信投资价值产生疑虑，主要来自于：1、对公司业务长期成长性存在疑虑；2、认为其经营效率受到国有体制的束缚。我们与市场的不同观点在于：1、公司传统通信业务受益于新产品线+海外市场拓展，未来长期成长性仍然巨大；2、公司在行业信息化、网络安全等新业务市场已取得明显进展，为公司长期成长提供充分保障；3、在国企改革的大背景下，公司正积极利用制度红利改善经营治理，未来公司经营效率有望得到明显提升。 传统主营业务成长性不足为虑，为公司提供较高的安全边际 我们认为，公司主营业务仍将维持快速增长，可以为公司提供较高的安全边际，具体而言：1、中国4G建设将延续三年以上高景气，拉动公司传输系统设备维持高速增长；2、公司在巩固光通信系统业务的基础上，积极发展数据通信，为公司打造新的业绩增长点；3、在立足中国市场的基础上，公司积极拓展海外市场，为公司开辟更为广阔的成长空间。 信息安全+行业信息化加速发展，有助于公司长期成长 公司通过其旗下子公司平台积极拓展非电信运营商市场业务，具体而言：1、烽火星空是中国信息安全领域翘楚，后续有望凭借央企背景，在国家信息安全大战略下获取明显发展机遇；2、烽火集成是中国领先的信息系统集成商，发展势头良好，后续有望获得计算机系统集成特一级资质，实现加速发展。 投资建议 我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016全面摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元，重申对公司“推荐”评级。 |
