[2020-04-28] 证通电子(002197):业务转型已见成效,加大研发筑基发展-2019年年报点评 核心观点 公司2019年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润/经营活动现金流净额13.40/0.20/-0.32/1.05亿元,同比增长0.54％/108.44％/88.46％/337.71％,专业绩快报披露基本一致。公司收入结构持续优化,毛利率大幅提升,业务转型已见成效。看好公司持续研发投入下的IDC及云业务增长、毛利率提升及费用率改善。维持“买入”评级。 收入结构优化,毛利率全线优化整体大幅提升。受益于长沙云谷/深圳光明/东莞旗峰IDC项目建设推进、已投产机柜上架率提升及增值服务销售,公司IDC及云计算收入4.77亿元(+37.07％),毛利率32.01％(+7.40PCTs),占收比35.61％(+9.49PCTs)；受益于自助终端的品质成本管控、聚焦优质客户及地产/政务/交通等行业拓展,安全支付的品类丰富、移动支付/人脸识别/税控应用等领域应用及强化海内外认证,公司金融电子收入3.98亿元(-2.87％),毛利率29.87％(+10.89PCTs),占收比29.72％(-1.04PCTs)；由于公司加强业务筛选/风险把控、完善回款机制及调整人员架构,公司照明电子收入2.17亿元(-22.60％),毛利率27.42％(+3.94PCTs),占收比16.20％(-4.85PCTs)。 总体来看,公司2019年营收略有增长,毛利率大幅提升8.38PCTs。 盈利能力回升,费用率均有改善仍有下降空间。受益于对内精细化管理(降本增效、优化生产流程及加强管理体系建设)、对外差异化调控(专注扩展现金流较好的项目和履约能力较好的客户),公司2019年在营收略有增长基础上实现了各项费用的缩减,全年销售/管理/财务费用率7.82％/6.35％/5.50％(同比-1.31/0.90/0.23PCTs),其中销售费用率已达历史低位,但管理/财务费用率仍有较大改善空间；2019Q4销售/管理/财务费用率6.13％/4.72％/3.19％,为全年最低水平。毛利率的大幅提升结合费用率的全线改善,公司2019年营业利润率大幅回升至1.24％(+21.73PCTs,2018年存在大额资产减值),但相比2012~2015年7％左右的水平仍有较大差距和提升空间。 研发投入持续,构筑护城河夯实长期发展基础。2019年公司持续加大技术和产品研发,研发投入1.10亿元(+31.03％),占收比8.20％(+1.91PCTs),研发人员占比27.60％(+8.47PCTs)。自助业务领域,公司力图构建“标准化硬件+平台化软件+服务运维”一体化能力,同时积极布局基于5G/人脸语音识别/云计算等技术的智能互联市场；安全支付领域,公司力图打造“云+网+端+行业应用”综合解决方案,研发升级了智能POS/云喇叭物联网平台及设备/加油机加密键盘/人脸支付设备/税控设备等相关产品；IDC及云计算领域,公司着力加强“IDC+生态”(IDC/云计算/智慧城市/智慧园区等)全栈自主研发能力,积累海量数据分布式存储/数据中心节能/云计算运维管理平台/云计算虚拟化等关键技术。这些领域的技术创新和产品研发为公司长期发展打下坚实基础。 风险因素:IDC机柜扩张及上架率提升不及预期；金融电子/照明电子业务下滑高于预期；业务转型进展低于预期；费用控制不及预期等。 投资建议:看好公司持续研发投入下的IDC/云业务增长、毛利率提升及费用率改善,维持2020/2021年EPS预测为0.25/0.34元,新增2022年EPS预测为0.45远,维持“买入”评级。 [2020-09-24] 神州信息(000555):中标头部城商银行,未来订单有望持续放量-事项点评 事件:9月19日,神州信息与北银金融科技有限责任公司正式签署战略合作框架协议,共同探索金融科技多领域合作新模式,双方拟通过发挥各自领域上的优势共同开拓市场,在金融、医疗、教育等行业服务商展开产品与项目合作,服务首都发展。同日,晋商银行与神州信息就金融信创的深度合作达成共识,签署《分布式架构平台信创解决方案》战略协议。 点评:神州信息牵手北银金融科技,北京地区产品渗透率有望提升。北银科技为北京银行旗下金融科技子公司,主要依托大数据、云计算、人工智能、区块链等创新技术,为中小银行、企业和互联网用户提供数字化、智能化、全方位金融科技服务。此次牵手北银科技,为北京银行数字化转型群策群力;同时北银科技对外提供服务,神州信息可借此初次合作机会进一步打开北京市场,未来产品渗透率有望进一步提升。 签约晋商银行,神州信息Sm@rtGalaxy和Sm@rtEnsemble产品又下一城。此次双方围绕晋商银行新一代"科技中枢"分布式交互平台及分布式核心系统建设展开合作。公司分布式架构Sm@rtGalaxy携手多个商用数据库,坚持信创道路并成为去"IOE"主力军;Sm@rtEnsemble是银行最重要的交易系统,同时也是银行自主创新的分布式核心系统,主要客户包括百信银行、重庆银行、阜新银行、宁夏银行、邮储银行等。此次又签约山西最大城商行(2020年上半年,全国区域性银行中,晋商银行财富管理能力综合排名第九),我们认为公司此次将产品打入头部城商银行,并以此为标杆性项目,未来大客户订单可期。 信创及互联网转型双轮驱动,银行端、政府端订单全面开花。公司持续与华为、龙芯、中标麒麟、中兴、达梦等众多厂商深入合作,助力金融行业打造信创新格局;银行IT基本以10年为更换周期(如核心系统、外围中台渠道、外围应用系统等),当下处于新周期更替节点,银行IT更替需求旺盛。公司作为银行IT头部企业,预计充分享受行业红利;公司目前是唯一同时拥有成熟分布式技术平台(Sm@rtGalaxy)和分布式核心业务系统(Sm@rtEnsemble)的公司,2020年公司银行端和政府端中标多个项目,公司在做强自身产品的同时,利用信创生态继续扩张自身业务,未来订单也有望持续放量。 盈利预测与投资评级:公司在银行解决方案技术实力强,市占率高,分布式银行布局早,并已形成规模化运用,继续看好公司金融科技发展。我们预计2020-2022年归母净利润为4.8亿/5.8亿/7.5亿,对应EPS为0.50/0.59/0.78元,根据当前股价对应2020-2022P/E值分别为36/30/23倍。维持"买入"评级。 风险因素:1)信创发展不及预期,2)行业竞争加剧,毛利率水平下滑,3)技术迭代加速,市场需求下降 [2020-09-22] 长亮科技(300348):分布式和数字货币推动银行核心系统升级换代,本土龙头迎国产化和海外高增长机遇-深度报告 银行核心系统龙头,业绩增长稳健。长亮科技成立以来一直专注于以核心系统为主的银行IT领域,2015-2019年收入复合增速32％,2016-2019年剔除股权激励成本的归母净利润复合增速20％,业绩增长稳健。主要产品包括核心系统解决方案、大数据应用系统解决方案、互联网金融系统解决方案,其中核心类解决方案贡献一半以上的营收。Forrester发布的2019年全球银行平台交易调查报告中,在全球银行互联网和数字化转型方面,长亮科技成功位列亚太地区前三甲。 国内银行IT市场百亿元,未来复合增速20％。IDC数据显示,2018年中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到419.9亿元,同比增长23.6％;并预测到2023年市场规模将达到1071.5亿元,年均复合增长率为20.8％。因传统银行IT厂商调整战略节奏以及新进入者较多导致竞争激烈,国内银行IT市场依旧分散。2018年前十大厂商的市占率仅为27.6％,前五大厂商的市占率分别为文思海辉金信(4.9％)、宇信科技(4.8％)、神州信息(3.2％)、长亮科技(2.5％)、科蓝软件(2.40％)。 新一代分布式核心系统落地,迎国产化和数字货币发展机遇。长亮推出全国首个"微服务+单元化"架构的新一代分布式银行核心系统SunLttsV8,可解决集中式的性能瓶颈,提高核心系统的高可用性和动态扩容能力。假定单个大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行分别平均投入8000万、5000万、3000万、1000万元的升级改造费,则国内银行核心系统国产化空间达到198.8亿元。目前,长亮已获得张家港农商银行核心系统、邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目、交行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目等案例。此外央行数字货币钱包账户体系与当前银行账户体系有重大差异,未来核心系统面临改造或者新建的机遇,对应空间可达93.9亿元。 海外业务完成战略型布局,2019年海外业务高增长并首次实现盈利。公司2015年开始布局海外业务,通过收购等方式在2019年完成了在东南亚地区的战略性业务布局。过去五年时间,公司获得多个合同订单,尤其在泰国第五大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中,击败美国老牌金融IT巨头。2019年公司海外收入1.5亿元,同比增长134.56％,并首次实现了盈利。未来携手华为赋能出海中国金融企业快速立足海外市场,有望持续高增长。 盈利预测和投资评级:我们预计2020-2022年公司净利润分别为2.09、2.59、3.21亿元。银行系统国产化进程加速,公司作为银行核心系统的国内龙头,将受益明显。首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示:海外疫情持续,影响公司海外业务发展 [2020-09-23] 麦达数字(002137):抓取行业变革机遇,"智能硬件+智慧营销"双轮驱动战略构建核心竞争力-点评报告 事件:9月公司发布非公开发行股票预案,此次非公开发行股票拟募集资金总额不超过4.59亿元,发行数量不超过6666万股。此前8月公司发布2020年中报,营收实现5.05亿元,同比增长41.77％;归母净利润0.43亿元,同比下降61.65％;扣非归母净利润0.3亿元,同比大幅增长2062.07％。 点评:1、智能硬件等业务量快速增长,基本面如期大幅改善。按单季度来看,20Q1营收同比增长31.88％,Q2同比增长49.82％,连续两个季度快速增长。公司坚持"智能硬件+智慧营销"双轮驱动战略,稳步推进各业务板块的布局和结构调整,两大业务板块的经营均实现快速增长,基本面如期大幅改善。20H1分产品看,智能终端产品营收2.28亿元(YoY+50.44％,营收占比45.21％);智能硬件制造营收0.61亿元(YoY+25.6％,营收占比12.04％);智慧营销服务营收2.01亿元(YoY39.38％,营收占比为39.77％),各项主要产品板块均实现了较好增长。 毛利率角度,20H1综合毛利率19.71％(YoY-0.9pp),其中智能终端产品毛利率25.07％(YoY+0.76pp),智能硬件制造毛利率20.35％(YoY+6.57pp),指挥营销服务毛利率10.45％(YoY-8.44pp)。费用端角度,上半年公司对智能硬件板块加大研发投入,研发费用率3.11％(YoY-0.57pp),管理费用率4.7％(YoY-3.85pp),销售费用率2.97％(YoY-1.34pp),财务费用率-0.31％(YoY-0.17pp),总的来看,公司整体提高了管理效率,在营收快速增长的同时,费用率均有所下降。 2、保持智能硬件板块优势,同时延伸智能终端产品,"战略升级+募资加码"值得期待公司坚定"智能硬件+智慧营销"双轮驱动战略为核心,构建核心能力。公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO等,近几年陆续新增大量优质客户:2014-2015年,成功切入北美最大的灯具供应商-ABL供应链体系;2015-2016年,切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASMPT中国制造中心;2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE;2018-2019年,切入国内金融科技领域领导企业-怡化股份,以及欧美乃至全球最大的家居照明企业-EGLO;2019年,公司前期接触的松下电器、SSG等均开始批量出货。公司持续保持智能硬件板块优势。同时,在5G网络普及推动智能硬件产业升级与变革的大背景下,面向智能硬件行业发展前景广阔的行业机遇,公司加码布局智能终端产品。公司今年发布《2020年非公开发行股票预案》,本次非公开发行募集资金总额不超过4.59亿元,主要投入三方面:1)人工智能可穿戴设备生产基地建设项目;2)人工智能可穿戴主控芯片及应用技术研发项目;3)补充流动资金。目前该非公开发行正处于证监会受理阶段,预计随着发行的顺利进行,有望加快公司战略性延伸布局智能硬件业务的步伐,并构 建智能硬件领域长期竞争优势。 盈利预测与投资建议:公司继续坚定发展"智能硬件+智慧营销"双轮驱动战略,同时持续改善公司内部治理。当前,智能硬件板块继续向好发展,同时公司抓住5G带来的新科技浪潮机遇,面向TWS耳机及智能手表等产品,进一步加大投入智能终端业务,值得期待。公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降,我们对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元,维持增持评级。 风险提示:客户结构集中,受单一客户波动影响;汇兑波动风险及外贸政策变动风险;新产品推进不达预期风向 [2020-02-18] 赛为智能(300044):智慧城市业务稳健,人工智能产品出海-深度报告之一 公司步入高速成长期,营业收入和净利润将迎来亿级突破。2019年前三季度,公司实现营业收入98899.64万元,较上年同期增长20.01％;实现营业利润11593.91万元,较上年同期下降2.59％;利润总额11556.61万元,较上年同期下降2.58％;实现归属于母公司所有者的净利润10349.92万元,较上年同期下降5.31％。公司2019年业绩预告计提商誉减值5.4-7亿元,预计公司亏损4.78-6.21亿元,应主要为收购开心人信息产生的商誉计提减值导致,不影响公司正常经营。2019年公司人工智能订单约达10亿,按照合同正常进行应该在2020年大部分体现,净利率为30％;AI+智慧城市2019年新签订单23.77亿元,预估执行15亿左右的订单,净利润预估1.5亿;游戏收入预估2亿左右的收入,净利率57％,净利润预估约1亿。 人工智能、智慧城市、游戏三大业务协同发展。人工智能领域,公司拥有无人机国内领先的无人机研发和后端图像视频分析处理团队,形成了全平台、多机型的"赛鹰"产品系列,多项技术成果成为国内首创填补我国技术空白。公司机器人产品拥有先进的技术支持和独立自主的底层算法控制辅助,占据市场有利地位。生物识别领域不断开拓,基于人脸识别适用范围广、落地快的优点,公司的人脸识别系统和终端产品得到广泛的应用。 外延+内生并举,研发团队未来可期。公司研发成员主要由国内其余公司专家,合肥中科研究院专家,海外(美国、澳大利亚)高端人才三部分构成。公司与大阪大学、早稻田大学、UBC多间顶尖高校合作,与腾讯、华为展开战略性合作,成立了智慧城市研究院、大数据研究院、人工智能研究院三大研究院,研发实力得以彰显。公司盈利预测及投资评级:我们预计,公司2019-2021年将实现归母净利润分别为-4.95/3.75/5.14亿元,对应EPS分别为-0.63/0.47/0.65,当前股价对应2019-2021年PE值分别为-12/16/12倍。给予"强烈推荐"评级。 风险提示:未来市场竞争加剧的风险;市场拓展不及预期风险。 [2020-08-27] 华测检测(300012):业绩符合预期;Q2改善明显,精细管理成效显著-中报点评 业绩符合预期:上半年归母净利同比增长20％2020年上半年实现营收13.4亿元,同比增长0.6％;实现归母净利润1.9亿元,同比增长20.2％。扣非净利润同比增长20.8％。业绩接近之前预告上限。Q2经营活动净现金流状况优异,环比由负转正,同比大增67％。 Q2营收改善明显,工业品和贸易保障表现亮眼2020年Q2实现营收8.8亿元,同比增长15.3％,归母净利1.8亿,同比增长55.7％,业绩改善明显。二季度公司各业务板块恢复良好,工业品测试、贸易保障检测服务呈现逆势增长态势,H1同比分别提升9.8pct和5.7pct。公司开发新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测等与防疫相关检测服务。消费品领域的检测需求则因为疫情影响有所压制。 Q2期间费用率大幅下降,精细化管理成果显著上半年综合毛利率为48.6％,其中Q2单季度毛利率为52.3％,环比一季度上升10.8pct。2020年Q2公司期间费用率为33.3％,同比降低4.5pct,环比大幅降低10.1pct,二季度费用率同比环比均显著改善。其中销售费用同比增长10.1pct,管理费用同比增长3.0pct,研发费用同比下降14.6pct,财务费用保持不变,涨幅均低于营收增速。我们判断Q2单季度费用率改善的主要原因:1)受到公司Q2业绩恢复,营收大幅增加影响。2)公司面对疫情变化,强化风险管控,深化精细化管理,整体运营效率依然稳步提升。 内生外延并举,积极推进大交通战略逐步布局外延并购方面:公司3月份以现金5486万新加坡币收购MaritecPteLtd100％股权,夯实公司大交通战略板块,有助于与现有船舶业务产生协同效应,促进营收、利润协同增长。此次并购是公司向国际化战略迈出的坚实一步。同时积极引进外部人才,聘任了四位西南交通大学城市轨道交通研究院专家团专家,未来将与专家团建立紧密的合作关系,共同助力公司大交通战略发展。 盈利预测看好公司精细化管理,降本增效持续实现高质量增长;内生外延扩张,进一步提升市占率。预计未来三年归母净利润分别为5.5/7.3/8.8亿元,同比增长15％/33％/21％,对应PE估值82倍/62倍/51倍,维持"买入"评级。 风险提示1)行业竞争加剧;2)品牌公信力下降;3)并购整合不及预期 |
