前三季度新签增速7.9％,Q3大增24.5％。1)前三季度新签订单1833亿元(+7.9％),其中国内1120亿元(+10.7％)占比61％、国际713亿元(+3.7％)占比39％;2)Q1-Q3单季度增速-2.8/8.9/24.5％。 拟换股吸收合并将推动发展提速,业务结构布局日臻完善。1)间接控股股东中国能建拟以8.76元/股(A股价格)吸收合并公司从而完成A+H两地上市,将实现资源整合/产业协同/消除同业竞争/增强竞争实力;2)巩固工程建设主业优势,在大型基建领域具核心竞争力,始终保持水电建设特色和全球竞争优势;积极推进水泥/民用爆破/环保/高端装备制造为主的工业制造业务以及投资运营业务;3)成立葛洲坝集团交通投资有限公司,进一步加快专业化建设,推动交通产业投融建营一体化发展,将受益REITs。 核心风险:基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等 [2020-10-29] 桂林旅游(000978):景区客流环比回暖,跟踪区域整合与定增进展-2020年三季报点评 前三季度归母业绩同比下滑333％,专业绩快报基本一致 前三季度,公司实现营收1.71亿元,同比下滑64％；归母业绩亏损1.28亿元,同比下滑333％,符合预期；扣非业绩亏损1.59亿元,EPS-0.36元。Q3单季,公司收入7545万元,同比下滑57％；业绩亏损1663万元(去年同期盈利4506万元),扣非后亏损2588万元。 景区客流环比恢复中,各项目预计仍承压 截至5月21日,公司旗下所有景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉)及漓江游船客运业务均已恢复运营。公司三季报显示,前三季度景区客流接待量同比下降63％(2020H1游客接待-72％),Q3单季旗下景区经营环比持续恢复中。此外期内投资收益(参股公司)为130万,同比减少4567万元。报告期内毛利率为-23.02％,同比下滑68.63pct,净利率为-88.57％,同比下滑95.51pct；期间费率同比增长44.88pct,其中管理/财务费率分别增27/15pct,与疫情期间景区收入端承压,而员工费用、折旧摊销等成本费用项相对刚性有关。 拟定增募资减轻财务压力,中线关注项目培育及整合进展 近期公司拟向控股股东定增募集资金不超过4.79亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。后续定增资金的到位,将降低公司的资产负债率,改善财务状况。8月11日,发改委发布《关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知》,景区门票降价压力犹存,且索道等景区内交通也不排除降价的可能。公司未来成长主看项目培育与整合,9月亏损孙公司资江丹霞温泉破产,未来将不再纳入合并报表体内,旗下资产整合再加速。前期公司就旗下景区与桂旅总公司签订《代为培育协议》,在控股股东协助下,旗下景区经营效率将进一步提速。 风险提示 宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。 跟踪区域整合与定增进展,维持"增持"评级 考虑客流恢复节奏以及孙公司破产清算影响,下调20-22年EPS至-0.66/0.18/0.26元,21-22年对应PE为27/18x。短期公司业绩显著承压,但公司与控股股东积极开展代为培育计划整合经营效率,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。 [2020-11-01] 华纺股份(600448):业绩提升 华纺股份前三季度归母净利润同比增长32.66% 10月30日晚间，华纺股份发布的三季报数据显示，公司前三季度实现营业收入23.99亿元，同比增长0.56%;归母净利润0.19亿元，同比增长32.66%。作为国内纺织行业优质龙头企业，华纺股份位列中国印染行业竞争力前十强，其产业领域涉及纺织、印染、家纺成品、服装、热电、房地产及金融和信息服务等。 对于前三季度业绩增速明显高于营收增速，公司相关负责人接受采访时表示，报告期内，受疫情冲击影响，外部需求放缓，原材料大幅涨价，海运困难，运输成本提高，叠加人民币升值，导致出口产品成本提高，进而影响出口企业产品的国际市场竞争力，同时也会存在汇率风险，可能导致汇兑损失。 面对困境，该公司注重新产品研发和市场拓展，节能降耗，提升盈利空间。一是调整产品结构，提高产品档次，提升生产效率，确保产品质量;二是内外市场兼顾，在稳住国外市场的同时，大力开发国内市场;三是节能挖潜，降低生产成本，提升产品附加值，从而消化原材料涨价、运输成本增加、汇兑损失等相关因素，盈利能力得以大幅提升。 下一步，在国家加快行业结构调整和产业升级的政策指导下，公司将会依托多年来积累的技术、研发、人才、规模、管理等优势，励精图治、开拓进取，用心培育自有品牌，不断提升产品品质及附加值;强化管理、重视人才，大力拓展国内、国际两个市场，加速技术创新与技术改造，培养和挖掘新的利润增长点，逐步优化公司产品结构，培育和提升核心竞争力，实现企业的战略转型与升级，逐步发展成为具备较强国际竞争力的服装面料及家纺供应商。 [2020-11-02] 健盛集团(603558):疫情影响前三季度业绩承压,订单回流期待业绩回弹-公司信息更新报告 受阶段性因素影响,2020Q1-Q3业绩下滑,维持"买入"评级2020Q1-Q3公司实现营收11.51亿元(-12.30％),归母净利润0.58亿元(-74.38％)。其中2020Q3单季度公司实现营收4.22亿元(-12.90％),归母净利润322.28万元(-96.15％)。分产品看:2020Q3无缝产品受影响较大,收入同比下滑约25％至1.3亿元,主要无缝产品客户集中度较高、定位偏高端,消费端受疫情影响较大所致;棉袜产品由于略带刚需属性,订单、收入基本保持稳定,2020Q3同比下滑约6％至2.9亿元。我们认为公司业绩下降主要系海外疫情冲击零售终端,对公司订单造成影响所致。下调盈利预测,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.94/2.69/3.35亿元(原值为2.0/2.8/3.7亿元),对应EPS分别为0.23/0.65/0.80元,当前股价对应PE为37.1/13.0/10.4倍,维持"买入"评级。 盈利能力下降,营运状况控制良好2020Q1-Q3公司毛利率为20.21％(-9.16pct);净利率为5.07％(-12.28pct)。其中2020Q3单季度公司毛利率为18.55％(-11.91pct),净利率为0.76％(-16.50pct)。公司毛、净利率下滑幅度较大,主要受阶段性因素影响:1)个别客户阶段性降价,同时订单数量减少导致产能利用率不足;2)汇兑损失导致财务费用增加;3)杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金,管理费用提升。营运方面,2020Q1-Q3公司存货同比减少11.80％至4.04亿元,经营性净现金流为2.17亿元(-28.42％)。 订单恢复态势良好,产能利用率逐渐提升预计2020年9月下旬起公司订单逐渐恢复,截至目前棉袜、无缝产能均已实现满产,并有望持续,主要因为:1)随着消费端复苏,客户补货需求旺盛;2)印度、斯里兰卡疫情导致纺织业生产订单向风险较低的国内、越南转移。我们预计Q4随着订单情况改善以及产能的持续释放,公司整体业绩情况有望显著改善,并且随着产能利用率提升和公司议价能力的恢复,整体盈利能力也有望恢复。 风险提示:海外疫情持续扩散,下游客户订单量不及预期,人民币继续升值。 [2020-11-02] 佳都科技(600728):Q3扣非业绩强劲增长,盈利能力继续提升-三季报点评报告 事件:公司发布2020年第三季度财报,前三季度实现营业收入28.99亿元,同比增长19.85％;实现归母净利润5779.83万元,同比下降90.19％,主要系去年同期适用新金融工具准则、确认6.56亿公允价值变动损益影响所致;剔除该影响后,实现扣非归母净利润4566.74万元,同比增长1737.91％。 投资要点:Q3延续业务加速恢复态势,业绩增长拐点进一步确认:公司第三季度营收11.98亿元,同比增长56.41％,扣非归母净利润4386.89万元,同比扭亏为盈。公司近两年签订的广州地铁"十三五"智能化轨道交通百亿订单、长沙地铁6号线总包订单等在手订单正在加速进入业绩兑现期。另外,公司第三季度经营性现金流净额达2.15亿元,大幅高于净利润水平,实现由负转正,彰显可持续发展的态势。 毛利率水平提升,复制总包模式加以推广:随着"智慧车站"、"城市交通大脑"、"A.I.Family"等新产品的落地,公司业务智能化升级加速,业务毛利率结构进一步优化,前三季度整体毛利率同比上升1.45pct。在新基建热潮下,公司的"IDPS"城市大脑理论助力城市各个场景的数字化升级,实现城市治理精细化和精准化,为即将到来的"十四五"谋篇布局。公司轨道交通垂直领域业务覆盖全国23个城市,去年及今年中标的广州地铁、长沙地铁百亿项目让智能化轨道交通机电设备总包业务模式的复制推广得以实现。此外,公司非公开发行股票项目申请获证监会核准批复,本次项目募集资金总额不超过11亿元,为公司的储备项目提供了有力的流动资金支撑,助力公司在智慧城市治理和智能轨道交通领域实现跨越式发展。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营收为54.06、73.21和89.26亿元,归母净利润为3.75、6.03和8.22亿元,对应EPS(最新摊薄)为0.21、0.34和0.47元,对应PE为41.6、25.9和19.0倍,维持"增持"评级。 风险因素:行业竞争风险、新产品研发不及预期风险。 [2020-11-03] 鲁泰A(000726):海外订单不足、产品结构调整和开工率降低造成3Q20单季亏损-三季点评 3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入10.8亿元,同比降低33％;归母净利润-4,846万元,上年同期盈利1.76亿元,低于我们预期,主要系海外疫情蔓延造成公司订单不足,产能利用率降低以及产品结构调整造成毛利率下滑。1-3Q20累计实现收入33.7亿元,同比降低30％;净利润9,566万元,同比降低83.7％。 发展趋势?海外疫情持续造成公司3Q20收入同比下滑33％。公司以出口业务为主(疫情前海外收入占比约70％),产品主要为中高端男士商务正装,欧美疫情持续和居家办公使得公司出口产品的需求降低,影响公司海外订单量。针对此,公司积极承接国内订单以提高产能利用率,单3季度国内订单占比超过50％。 产能利用率降低及产品结构调整造成3Q20毛利率下滑11.7ppt。公司7-8月产能利用率仅有50-60％,产能利用率下降造成单位固定成本上升,侵蚀毛利率。虽然公司积极开发国际订单,但国内订单多为中档商品,价格、毛利率均低于海外订单,所以虽然9月产能利用率提升至75％左右,但整体毛利率仍然受到较大拖累。 3Q20销售及管理费用率合计同比提高1.9ppt,可转债造成财务费用同比增加约3,700万元;同时公司计提资产减值及信用减值损失有所增加。3Q20单季产生净亏损4,846万元。 公司预计2020全年归母净利润3,500-5,000万元,同比下降96％-95％。公司目前成衣部分已完成全年接单,面料也接近接单完成,管理层表示订单未见明显起色,公司也在积极开发新产品,但产品开发存在周期,短期较难对业绩带来大幅正面影响。公司预计4Q20收入端降幅环比收窄,产能利用率提高将部分缓解毛利率下行压力。 盈利预测与估值考虑欧美疫情影响公司接单,且产能利用率不足短期将持续,下调2020年/21年EPS预测90％/27％至0.06/0.51元,当前A股股价对应2021年13.4倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑疫情对2021年业绩影响偏一次性,小幅下调目标价12％至7.84元,对应15.5倍2021年市盈率,较当前股价有16％的上行空间。 风险海外疫情长期持续,产能利用率长期不足,存货减值风险。 [2020-11-06] 百隆东方(601339):Q3收入下滑,未来在出口超预期下业绩有望恢复-公司2020三季报点评 维持谨慎增持评级:公司在疫情期间持续对产品线、运营模式进行调整,积极应对外部冲击,维持2020-2022年EPS为0.16/0.20/0.25元,参考可比同业,给予2021年23倍PE,上调目标价至4.62元,维持谨慎增持评级。 采取针对性措施缓解疫情冲击,Q4收入有望恢复。受疫情影响,公司前三季度收入为41.79亿元,同比下降8.53％,归属母公司净利润为1.79亿元,同比下降39.63％,业绩符合预期。疫情期间,公司积极采取应对措施,通过扩充产品品类适应防疫物资需求,并且试水电商直播,拓宽销售渠道,增加品牌影响力,提供增长动力。同时,随着国内疫情发展逐步得到遏制,行业景气度提升,海外疫情逐渐缓解,国际纺织市场回暖,出口订单量回升,预计公司Q4业绩整体复苏。 毛利率降幅收窄,费用率波动较小。Q3单季公司毛利率为9.98％,同比下降6.08pct,降幅环比Q2收窄8.97pct。费用率方面,公司销售费用率同比下降0.23pct,管理费用率同比上升0.17pct,波动较小。 加大投入改善疫情期间运营模式,业绩有望迅速恢复。为缓解疫情对纺织品市场的冲击,公司全面布局,积极对产品线和销售渠道进行调整,采取丰富产品品类、进驻直播平台等针对性措施。同时国内疫情逐步得到控制,海外纺织品订单回流,利好存货销售,公司疫情期间各项措施显示出成效,预计公司订单量持续增长,Q4收入恢复可期。 风险提示:原材料价格不及预期,疫情复苏不及预期。 [2020-11-06] 中远海控(601919):集运步入复苏周期,中远海控大船起航 核心观点集运行业进入供需改善周期,船舶供给收紧下预计2021供给增速2.5％,外贸需求持续复苏下,预计需求端增速5.4％。供给端看,集运市场运力供给取决于在手订单交付与存量船舶拆解。目前行业在手订单占运力比重降至近十年的最低值,拆解端受行业老龄船退出刺激,预计2020/2021年供给增速为3.5％/2.5％;需求端,海外欧美经济体需求强劲,国内出口增速平稳,明年外贸需求具备改善空间,预计2020/2021年需求增速为-5.2％/5.4 |
