新兴铸管(000778)双轮驱动 大象起舞
新兴铸管出资1.94亿元投资印尼镍铁项目（一期），具备天时地利人和（天时指符合一路一带的大战略，地利指印尼哈利达丰富的镍矿资源，人和指镍铁项目极强的成本优势和竞争优势）。合资的镍铁项目MSP具有显著的竞争优势：（1）MSP将是印尼第三个投产的镍铁项目，MSP早日投产将享受高镍价带来的丰厚利润；（2）MSP有极强的成本优势，目前协议含镍量1.8%的镍矿价格为34.96美元/吨，远低于菲律宾镍矿目前75美元/吨的价格。而MSP也将建设自备电厂，电力成本也具有显著优势。（3）基础设施建设相对完善。（4）镍矿注入预期。（5）预计镍铁项目的内部收益率在18%左右，按目前镍价测算，预计一期达产后镍铁项目实现21亿的收入，3.2亿元的净利润；57万吨全部达产后实现63亿的收入，9.6亿元的净利润，新兴铸管按比例将分得2.9亿元，如果考虑镍矿注入，利润将更加丰厚。 新兴铸管与宸西投资设立产业并购基金，基金不超过75亿元，新兴铸管出资不超过20亿元，为新兴铸管产业转型升级的战略目标服务，主要投资方向为：1、支持公司实施300万吨铸管产能布局规划的战略目标。2、帮助公司实现以水务和燃气管网类为主导的基础设施运营商的战略目标；3、投资具有较大的投资价值和升值空间的新能源、新材料、新技术及超值物业资产等项目；4、参与投资上市公司股权投资、国企改制、债务重组等项目；5、可认购低风险、收益稳定、安全性能高的金融产品。 我们看好新兴铸管的投资机会，继续作为行业首选标的，看好国企改革+墨西哥油气改革+转型+现金牛+补涨需求。（1）国企改革：母公司际华集团是首批央企改革试点，预计新兴铸管的国企改革将加速推进，公司历来执行力强，效果立竿见影。（2）墨西哥油气改革。中墨能源投资基金作为两国战略合作协议的重中之重，有着国家的信用背书，新兴铸管作为中方的投资主体，将充分分享墨西哥油气改革的成果，预计在双改革（国企改革+墨西哥油气改革）的驱动下将加速推进。（3）转型。公司以镍铁项目和产业投资基金为契机，积极转型和变革，有望迎来新一轮成长。（4）现金牛。我们预计芜湖基地搬迁涉及到的政府补贴可能高达60亿元左右，获得补贴后公司现金将非常充裕，为战略转型奠定基础。（5）补涨需求。公司作为钢铁行业业绩稳健的白马股，但显著跑输钢铁行业指数，更是落后于兄弟单位际华集团的表现（国企改革预期），我们认为公司安全边际很高，有补涨需求，且双改革驱动的战略转型空间大。 预测公司2014-2016年的EPS分别为0.25、0.3、0.39元，公司在国企改革+墨西哥油气改革的双轮驱动下，正在积极转型，打开新的成长空间，新业务也应给予高于钢铁的估值水平，且公司符合一路一带、国企改革、油气改革、镍矿、并购基金、搬迁补贴、京津冀、水务等主题，维持公司“增持”的评级。 风险提示：墨西哥油气改革进程受阻，推进延后 |
