上海石化(600688)激励计划推动业绩提升
上海石化14 年上半年的亏损符合公司指引。管理层目前正在设法达到较早前提出的股权激励计划中的盈利指标要求。来年公司盈利有望大幅提升。即将启动的沪港联动也将对较A股折让较多的H股股价产生正面影响。因此，我们将H股评级从持有上调至买入。 支撑评级的主要因素 上海石化的A 股股价较H 股溢价69%。鉴于H 股成交量较大，我们相信未来A-H 股价差将逐步缩窄，这将有利于拉动H 股表现。4 月公布沪港联动以来，H 股股价已累计上涨34%。 在公司提出的A 股股权激励计划中，公司明确了15-17 年净利润和净资产收益率的目标。管理层将通过多项措施来达到这些目标，以确保获得奖励。 公司也将受益于2015 年初国家柴油质量标准提高。 评级面临的主要风险 石化产品价格大幅下跌； 汽车燃料的质量标准提高所产生的积极影响小于预期。 估值 我们将 H 股目标估值从1.0 倍2014 年预期市净率上调为1.5 倍，我们认为随着沪港两市联动即将拉开序幕，该股估值重估有望继续。我们将H股目标价从2.12 港币上调至3.02 港币。 同时，我们将A 股目标价从2.26 人民币上调至3.19 人民币，依然较H 股溢价33%。 |
