苏宁云商：互联网金融生态圈值得期待
研究机构：国泰君安 日期：2014-12-17 投资建议：当 前风格下苏宁有望受增量资金追捧，上调目标价至13元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”，我们认为三季报经营明显改善，转型第一阶段已顺利实现。苏宁是零售业转型最为积极企业之一，本次本批筹建消费金融公司使得公司互联网+金融战略再进一步，后续互联网金融生态进展值得期待。从市场风格上看，苏宁流通市值大且机构持仓分散，有望受增量资金青睐，上调线上/线下业务PS 至1.6X/0.7X，上调目标价至13 元。
获批筹建消费金融公司，互联网金融转型后续可期。苏宁控股49%（剩余股权由南京银行、巴黎银行个人金融集团等拥有），根据监管要求，苏宁消费金融公司须在6 个月内完成筹建工作，经营范围包括发放个人消费贷、吸收股东境内存款、境内同业拆借及固收类证券投资业务等金融业务（以监管机构批复为准）。我们认为，获批进军消费金融领域具有重要意义，苏宁后续有望持续完善金融业务体系，打造以易购平台为基础的互联网金融生态圈。
流通市值大、机构持仓分散，有望受增量资金追捧。由于系统切换带来的经营不利影响，苏宁全年跑输沪深300 指数43pct 且机构股东占比较小。公司高管持股计划成本8.63 元，目前股价具备较强安全边际（战投弘毅投资2015 年7 月解禁，扣除分红成本价12 元）。综合来看，苏宁流通市值大、涨幅少且机构持仓分散，有望受本轮市场增量资金青睐，进而迎来升势行情。维持2014-2016 年EPS 预测为-0.16/-0.10/-0.02 元不变，增持评级。
催化剂：物流平台开放政策落地；消费金融公司成立
风险提示：关店费用致业绩下滑；渠道利益博弈影响同价战略效果。
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