中百集团-永辉超市增持中百集团股权公告点评:持股比例增至20%，中百&永辉合作想象空间大
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 投资要点:
投资建议:维持公司2014-2016年EPS至0.25/0.30/0.35元，我们认为随着2014年公司的管理层及股权结构调整告一段落，公司的经营市场化程度将得到显著提升，同时随着与永辉超市合作的推进与深入，其经营情况有望自2015年出现较大幅改善。我们预计公司2015年收入180亿，参考行业平均水平，给予公司PS0.45X，目标市值80亿，维持目标价11元及“增持”评级。
永辉继续增持公司股权比例至20%，双方合作有望更加紧密。2013/11至目前为止，永辉超市通过增持公司股权已累计达到20%，为公司二股东。且中百集团与永辉超市于2014/10/10签订了《战略合作框架协议》，拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作；此外中百集团将于2014/12/31召开股东大会审议董事会换届选取，新一届董事会成员候选人中张经仪及李国均为永辉超市高管人员，我们认为通过参股及增派董事会成员形式将使得永辉与中百的合作更加紧密，未来双方持续深入合作的想象空间大。
合作将带来较大业绩弹性，但需视合作规模而定。从合作方式来看，预计公司与永辉超市初步主要为联合采购；中百集团与永辉超市目前的合计年收入规模已接近500亿，且在不同商品品类各有优势，通过合作采购将有助双方获得更好的采购条件，公司也有望藉此提升自身市场竞争力及盈利能力，但业绩弹性仍需视合作规模而定。
风险提示:超市被线上渠道分流影响进一步加剧，合作推进低预期。
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