新南洋(600661)2014年三季报点评:昂立科技并表 显著提升公司盈利能力
昂立科技并表，显著提升公司盈利能力。2014 年7 月31 日，新南洋完成对昂立科技100%股权过户及相关工商登记手续，三季报昂立科技纳入公司合并报表范围，并按照相关规定进行追溯调整。1-9 月新南洋实现营业收入8.99 亿元，同比增长3.08%；归属上市公司净利润4349.1 万元，同比增长19.09%；扣非后归属于上市公司净利润为928.25 万元，去年同期该数值为-97.46 万元；EPS 为0.173 元，同比增长19.31%。昂立科技并表后，公司盈利能力得到显著提升。 昂立科技向昂立投资咨询增资1350万元，持股比例不变。上海昂立教育投资咨询有限公司（以下简称“昂立投资咨询”）系公司全资子公司上海昂立教育科技有限公司（以下简称“昂立科技”）的控股子公司。出于经营发展的需要，昂立科技拟对昂立投资咨询按原持股比例与其他股东同比例进行增资3000万元，其中昂立科技增加出资1350万元。本次增资不改变昂立科技公司对昂立投资咨询公司的股权比例，仍然为45%。昂立投资咨询主要为第三方少儿教育培训机构提供专业、标准化的幼少儿教育培训管理咨询服务，为第三方少儿教育培训机构提供招生宣讲、教师培训、市场宣传、教学管理等咨询或培训服务，并收取咨询服务费。在全国有近2000家合作学校，是国内目前最大的幼少儿培训机构的第三方服务咨询提供商。本次增资主要用于昂立投资咨询公司课程体系的研发和客服支持服务系统转型以及补充流动资金。 公司未来的市值成长空间巨大，维持“增持”评级。新南洋作为A 股第一家教育培训上市公司，标的稀缺，其率先实现上市，有望分享并购机会。昂立科技专注K12 教育，发展空间广阔，而上市为其区域扩张带来了机会，另外，预计昂立科技未来能够强化管理水平，完善企业机制，各项费用会有较大的压缩空间，有望提升公司净利润率水平。并表后，预计新南洋2014-2016 年的净利润分别为0.71 亿、1.21 亿、1.74 亿，对应2014-2016 年的EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.64 元。我们认为公司短期的合理市值应在80-100 亿元，则短期对应的股价区间为29.2-36.5 元。如果再考虑到上市公司后续的持续并购预期，我们认为公司未来的市值成长空间巨大，继续给予“增持”评级。 风险提示：（1）整合中昂立科技强化管理水平、完善企业机制不达预期；（2）区域扩张进程不达预期。 |
