银邦股份(300337)2014年三季报点评:产能释放不足 全年业绩目标难实现
事件：公司公布2014三季报，报告期内公司实现营业收入10.59亿元，同比下降10.02%，归属于上市公司股东的净利润5219万元，同比下降18.84%，实现基本每股收益0.14元，去年同期为0.34元（按最新股本摊薄后为0.17元）。其中，2014Q3单季度实现营业收入3.69亿元，同比增长1.68%，环比增长5.18%，实现归属于上市公司股东的净利润1159万元，同比下降16.70%，环比下降39.75%，前三个季度分别实现基本每股收益0.11元、0.05元和0.03元。公司前三季度业绩略低于我们此前的预期，全年营业收入和净利润目标预计难以实现。 国联点评： 新增产能释放不足以及折旧增加是公司业绩同比下降的主要原因。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润较去年同期减少1212 万元，主要是期间费用率增加所致，其中因折旧增加导致管理费用同比增加837 万元，由于利息收入减少导致财务费用同比增加844 万元；而原有设备与新投产的热轧产能并不匹配，造成热轧产能释放不足，这也在一定程度上影响了公司的业绩。 销售毛利率略有提升，但由于期间费用率的增长导致销售净利率小幅下滑。前三个季度，销售毛利率同比提升0.83 个百分点，而销售净利率同比下滑0.54 个百分点，随着高毛利率铝合金复合材料产能的逐步释放，公司盈利能力有望逐步改善。 考虑到公司前三季度的业绩表现，我们向下修正盈利预测，但仍然维持“推荐”评级。公司的3D 打印和军工题材成色较足，值得期待，我们中长期看好公司的发展前景。基于前述理由，我们向下修正盈利预测：公司2014-2016 年实现基本每股收益分别为0.20元、0.32 元和0.47 元，当前股价对应2015 年动态PE49X，由于公司股价近期调整幅度较大，消化了部分估值压力，维持对公司“推荐”评级。 风险提示。下游需求疲弱，订单低于预期；募投产能利用率低等。 |
