海油工程(600583)油价仍处于下行周期 下调评级至"中性"
投资建议 我们下调海油工程评级至“中性”，下调2015年每股盈利预测18%至0.79元人民币/股，下调目标价18%至7.9元人民币，对应10倍的2015年市盈率，主要由于国际原油价格在未来一段时期仍可能处于下行周期，公司海外市场新业务的开拓和毛利率可能承压；同时，中国近海油气投资可能在2015/16年间放缓。 理由 原油价格仍处于下行周期，公司海外市场新业务开拓和毛利率可能承压。今年以来，海油工程的海外市场不断取得突破，目前仍在加大开拓力度，与Kvaerner、Technip、Fluor、WorleyParsons等长期伙伴均在积极推动合作项目。近期国际原油价格大幅回落，我们预计未来一段时期，油价仍可能处于下行周期，公司海外市场新业务开拓和毛利率可能承压。 中国近海油气投资可能在2015/16年间放缓。我们预计国内近海油气开发的投资，在2015/16年间可能有所放缓，但中海油的“削峰填谷”策略，将尽可能平滑国内海洋工程和服务工作量的波动性。“东海大开发”和南海深水的勘探开发，可能因近期油价回落和天然气供应逐步宽松而推迟，有望在2016/17年间取得实质性进展。 盈利预测与估值 我们维持2014年0.80元人民币的每股盈利预测，下调2015年每股盈利预测18%至0.79元人民币/股，预计2016年每股盈利预测为0.77元人民币。目前股价对应10倍的2014/15/16年市盈率，以及1.8/1.6/1.4倍的2014/15/16年市净率。 风险 国际油价大幅波动；中国近海油气开发投资的周期波动；海外工程项目管理风险；恶劣天气；营运资本管理等。 |
