双汇发展(000895)底部逐渐清晰 建议积极布局
预测2014 年盈利同比增长7%，4 季度同比下滑8%，降幅收窄我们根据中金独家商超终端监测数据和猪价走势判断4 季度双汇发展的业绩仍下滑然降幅收窄。宏观环境给整体快消品带来的增长压力已在股价中充分反应。在双汇肉制品事业部的积极调整下，销量和净利润降幅均有望收窄，基本面的底部逐渐清晰，估值亦在底部。我们根据20x2015 年市盈率，上调目标价格至41.00 元，较原目标价上调7%，维持推荐！ 关注要点 肉制品大刀阔斧改革，新品值得期待。双汇发展自2014 年11 月11 日更换肉制品事业部负责人以来，进行了深入的改革。肉制品的发展方向精准定位为“稳步增长高温、逐步发展低温”，高温方向定为高档休闲类产品，重新找回一二线城市的消费群。高温肉制品是双汇最擅长的领域，在营销和市场经验极为丰富的新负责人带领下，有望从1 季度开始利用好春节旺季推向市场，打破老产品的天花板，重新回到增长轨道。 屠宰持续快速上量，空间不可限量。冷鲜肉逐渐普及的行业大趋势非常明确，而该业务核心在于管理能力，这恰恰是双汇的强项。对冷链物流、销售团队、终端价格体系的严格管控使得其以每月1000 家新开店的速度快速扩张。双汇特约店目前已有近3 万个网点，这些网点和双汇的冷链物流体系是其未来发展O2O 的线下支撑，空间不可限量。 预计15 年猪价温和上涨，收入端有望恢复双位数增长。我们预计2015 年生猪均价14.4 元，同比上涨12%。猪价上涨或对利润率有所影响，然而其为贡献收入将近一半的屠宰业务带来收入弹性，收入端恢复到双位数增长概率较大。 估值与建议 我们将2014 和2015 年每股收益略微下调5.1%和3.9%，目前股价相当于16.6x2015 年市盈率。我们认为在底部逐渐清晰的情况下，估值有提升空间。根据20x2015 年市盈率，将目标价上调为41.00元。维持买入。 风险 新品推广持续低于预期的风险；猪价短期暴涨的风险。 |
