用友软件(600588)改名用友网络科技 凸显转型决心
点评： 更名凸显向互联网转型决心。公司前期发布新的战略，愿景是成为全球领先的企业管理服务和金融服务提供商，除了原有企业应用软件业务，将来将重点发展企业互联网和互联网金融业务。本次更名看似简单举动，实则凸显公司向互联网转型的勇气和决心。 企业互联网服务于互联网金融。公司战略转型的两个重要方向是企业互联网和互联网金融。事实上，企业互联网更多服务于互联网金融，为互联网金融导流，而互联网金融则是最终目的和流量变现的主要方式。在互联网金融领域，公司目前已经布局了企业支付（畅捷支付）和P2P（友金所）。我们认为公司互联网金融业务将来主要服务于小微企业，企业支付、筹备中的企业理财、征信服务和民营银行将是公司主要的业务方向。这些主要的业务方向面临较小的业务风险，可以充分挖掘目前线下百万级小微客户的价值，获得一定程度的成功概率很高。 新业务给明年盈利带来压力，互联网业务流量将成为股价决定性因素。以易代帐、客户管家、工作圈和会计家园为代表的企业互联网业务明年有望获取50万以上企业用户，而互联网金融业务2015年有望实现千亿交易额。但这两项业务明年仍将处于投入期，合计可能会带来1亿以上的亏损，从而给公司2015年盈利带来压力。我们认为企业互联网业务的用户数和互联网金融业务的交易额及其各自的活跃度将成为公司2015股价的决定性因素，而盈利压力未必会转化为股价压力。 转型决心提升新业务成功概率，维持“增持”评级。我们暂维持公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.61元和0.76元的预测。对于用友软件这样有长期运营历史和较高品牌知名度的软件公司，向互联网的彻底转型凸显管理层的勇气和智慧。我们相信公司2015年互联网业务的流量至少能符合预期。海外Intuit公司的成功转型也使我们对公司转型持相对乐观态度。与其他互联网金融主题个股相比，公司估值相对不高。我们维持“增持”的投资评级，给予27.45元的6个月目标价，对应45倍的2015年EPS。公司股价可能的催化剂主要是互联网金融业务取得新进展和可能的资本运作。 主要不确定性。公司业务对宏观经济相对敏感；新业务发展有不确定性。 |
