全通教育(300359)：营收增速创出新高 进军支付领域完善战略布局
营收增速创新高，成本控制能力增强。公司前三季度营收同比增长12.5%，三季度单季营收同比增长26.7%，创出新高。这主要系全课网“慧·成长”分支成长帮手业务付费订阅用户规模大幅增长580%所带动。预计公司全年业绩将保持稳健增长。 公司主营业务综合毛利率为51.1%，较去年同期上升个1.3 个百分点，主要系第三季度营业收入增速达27%的同时，营业成本维持13%的较慢增速所致。随着公司成本管理能力加强，毛利率存在进一步上行空间。
前三季度费用率呈走高态势，管理费用率同比提升3.6 个百分点，主要系电话销售人员增加所致；销售费用率同比提升1.4 个百分点，主要系研发人员增加和人员调增薪金所致。考虑到全课网正处推广期，将加大人员等投入，预计未来费用率将维持在较高水平。
进军支付领域，完善教育信息服务领域布局。公司于14 年10 月23 日召开董事会审议通过《关于投资设立全资子公司的议案》，同意公司以自有资金人民币1 亿元出资设立全资子公司全通支付网络科技有限公司，经营范围为电子商务、电子支付、支付结算和清算系统的技术开发等。公司筹划向中国人民银行申请《支付业务许可证》，若牌照获批，将能够为公司业务提供独立的电子支付渠道，拓展用户支付方式，有效整合公司各类业务，全面增强公司业务的营销扩展能力。此外，发展支付业务有助于公司整合上下游产业链，对公司完善教育信息服务领域全面布局战略意义重大。
维持“推荐”评级，目标价100 元。暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，我们预计公司14-16年EPS 分别为0.54、0.71 和1.01 元。考虑到教育信息化的巨大市场空间以及公司所具备的竞争力，我们认为公司发展前景光明，因而维持“推荐”评级，目标价100 元，对应15 年约141 倍PE。
风险提示：新业务拓展风险、税收优惠政策变化风险。
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