南方轴承(002553)收购泛亚公司股权 进入微透新材料领域
事件： 公告称，以自有资金7680 万增资泛亚微透科技有限公司（以下简称泛亚公司）20%股权。泛亚公司2015 年承诺净利润为3000 万元，估值为3.84亿，收购PE 为12.8 倍。 点评： 现金收购泛亚公司20%股权，增厚公司业绩。作为微透新材料行业来看，我们认为此次收购PE 较低。根据业绩承诺计算，2015 年公司获得泛亚公司投资收益约为600 万元，占2014 年公司净利润的（预测值）比重约为9.2%。 进入微透新材料领域。泛亚公司已成为国内第一家具备高分子材料微透膜制造、改性、复合、模切及产品应用服务综合能力的公司。目前其产品下游主要是汽车、电子电声和化工包装等行业。泛亚公司已经初具全产业链能力，该产品核心技术的门槛高，可有效实现进口替代。本次投资是在微透膜制造成功的基础上进行“全频吸音棉”项目的产业化。泛亚公司计划在 2014 年10 月至2015 年9 月期间，总投资金额约 9000 万元人民币、拟在江苏常州武进区规划用地 30-50 亩，建成年产各类汽车用吸音棉1000 万平方米生产能力项目。仅以汽车行业为例，吸引棉在全球的年销售规模约100 亿人民币，公司产品在技术和成本上具备竞争优势，未来将较快进入国内外主流车企配套体系。我们认为通过参股泛亚公司进入微透新材料领域，公司增添新的盈利增长点。 投资建议：我们预计2014-2016 年公司收入分别增长20%、27%和30%。净利润分别增长37.6%、35.1%和30.1%，EPS 分别为0.37、0.50 和0.66 元。给予买入评级，6 月目标价18 元，对应2015 年36 倍PE。 风险提示：汽车销量大幅下滑，OAP 项目进展缓慢，汽车电商业务及新材料业务进展缓慢。 |
