五粮液(000858)控量保价初现效果 终端价上涨40-50元
公司近况 五粮液在1218 大会上曾宣布控量保价，维持609 元/瓶的出厂价，并给予20 元/瓶的补贴。继1218 大会之后，公司在1 月11 日~12日召集全国核心经销商召开闭门会议。会议主要目的是为了稳住五粮液580 元/瓶的批发价底线，稳定经销商的信心，为2015 年的签约打下基础。我们在12 日~16 日这周监测的五粮液市场终端价已经上涨了40-50 元。 以电商渠道为例，1 号店在1 月12 日的价格为558 元，目前已上涨至598 元；京东和酒仙网目前的价格均在609 元。 评论 控量保价第一步的效果显现。五粮液实现此举，并坚定执行1218大会的策略，也是基于春节前渠道库存已经不高，同时经销商的进货价格已经在580 元左右水平，经销商已无法低价出货。 仍需关注此后的动销情况。判断控量保价策略的成功与否，另一关键是动销情况。因为2015 年实行控量保价的还有茅台，因此两个品牌相辅相成，但又在一定程度上相互制约。目前飞天茅台的终端价在860-870 元，暂时维持原位。五粮液涨价前与茅台的终端价差在300 元，目前价差在260 元左右。以当前品牌力差距而言，250-300 元价差仍在合理范围，预计目前的价差水平对彼此之间的动销影响不大。 积极应对市场值得肯定。尽管过去两年五粮液在终端和渠道管控上有所欠缺导致产品价格倒挂，但2015 年控量保价策略的执行决心明确，对多年来运作并不成功的系列酒进行改革也是动作最大的一次。五粮液公司在白酒行业深度调整的当前面临着关键的抉择，虽然仍需观察，但我们认为公司的举措和决心值得肯定。 估值建议 预计2014~2016 年盈利同比-14.7%/-7.9%/+6.1%，维持原盈利预测。当前23.37 元股价对应的2014~2016 年市盈率分别为13.0x/14.2x/13.3x。维持推荐和28.75 元的目标价。 风险 控量保价后的动销受到影响。 |
