银河磁体(300127)新产品带来新活力
投资要点 公司产品布局合理，主打竞争者有限的高毛利产品。公司目前的主要产品粘结钕铁硼磁体生产企业少，300 吨以上的企业仅银河磁体和上海爱普生两家，产量在100-300 吨的厂家也仅有4 家，行业参与者数量有限，盈利水平表现不俗，而公司布局的新产品热压钕铁硼也仅美国通用、日本大同和欧洲达美三家公司生产，公司产品布局良好，小而精的特质突出。 新产品热压钕铁硼、钐钴磁体投产在即，有望助公司二次腾飞。热压钕铁硼与烧结钕铁硼性能相近，但由于热压钕铁硼具有纳米晶微观结构，在不含重稀土Tb 和少含Dy 的情况下矫顽力仍然很高，因而其成本较烧结钕铁硼低30%以上，在尺寸精度要求高的磁盘驱动器等领域有望实现对烧结钕铁硼的替代，目前公司热压产品已进入小批量认证阶段。钐钴磁体由于磁性能较高、耐腐蚀、耐高温，在国防军工、航空航天等领域较热压和烧结钕铁硼有明显比较优势，公司钐钴磁体已进入小批量生产，预计2014 年开始公司热压和钐钴磁体均能实现小批量销售，从而为公司带来新的利润增长空间。 布局上游原材料，成本控制有助于公司提升毛利率。目前公司50%以上磁粉来自于MQI 公司，以前由于专利、技术水平限制，很难转换到价格更低廉的国内磁粉供应商，但公司2012 年8 月设立微晶磁粉子公司，2014 年底将形成600 吨自产产量，而MQI 公司磁粉专利已于2014 年7 月到期，公司将顺利切入上游磁粉领域，降低公司生产成本，明显提升公司利润水平。 财务与估值 首次给予 “增持”评级。公司下游汽车行业需求旺盛，加上新产品推出，公司产销量增长出现较快增长，另外稀土价格企稳回升将提高产品售价，预计2014-2016 年EPS 分别为0.24、0.31、0.37 元，由于钕铁硼行业具备周期性特征，用市净率估值更为适宜。目前行业可比公司平均估值水平2015年3.7XPB，对应目标价12.43 元/股，首次给予“增持”投资评级。 风险提示 热压磁体推广受助，毛利率在专利过期后大幅下跌、下游需求持续萎靡风险 |
