世联行(002285)再融资持续推进 P2P平台加速推出
1 月26 日晚，世联行公告非公开发行股票（二次修订稿）和非公开发行股票中募集资金用于补充流动资金的补充公告。 点评： 世联行公告非公开发行股票（二次修订稿）及募集资金用于补充流动资金的补充公告，主要细化了补充流动资金用途；还对一些基本情况进行了更新，主要包括投资项目的具体情况、华居天下的基本情况等。符合我们之前对公司再融资持续推进的判断。在本次计划募集的资金中，用于O2M 平台建设的资金4亿元。用于补充流动资金的金额为7.43 亿元。本次公告对于补充流动资金的部分进行了详细阐述，其中用于扩展代理销售业务的资金为4.57 亿元（占计划总投资额的100%），用于顾问策划业务的拓展资金为3504 万元（占计划总投资额的100%），用于房地产资产服务业务的拓展资金为2.5 亿元（占计划总投资金额的36%）。募集资金的投向明晰的展示了公司未来发展的方向和战略，如若增发成功将极大促进公司业务的快速发展： P2P 平台加速推出。我们在2015 年1 月19 日的点评报告《P2P 平台将加速推出，四季度代理销售数据创历史新高》中指出，工信部的最新政策将加速公司P2P 平台的推出。而工信部最新的政策扫清了P2P平台推出的最主要障碍，加速公司P2P 平台推出。 资产管理业务将是公司未来长期布局的重要业务类型。公司将投入拟募集资金2.5 亿元于资产服务行业，在增发成功的前提下，公司拟在未来3 年进入北京、上海、广州、深圳等20 个城市重点拓展资产服务业务。世联行通过2012 年并购青岛雅园涉足资产服务业务，2013 年11 月份合并安信行，进一步增强了在资产管理业务领域的实力。公司拟投入高端公寓的资产服务业务60 个，产业园的资产服务业务6 个，写字楼的资产服务业务4 个，商场的资产服务业务2 个。该类资产服务业务不仅能使得公司取得资产管理业务收入，同时打开了资产服务增值业务的空间。 世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现，而小贷业务在资产证券化、与其他公司合作扩大资本金等方式下，规模有望进一步扩大。工信部的最新政策如我们预期加速公司P2P 平台的推出。未来随着物业管理业务的持续做大相关附加服务提供的想象空间也值得关注。互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行，而世联行基本可以认为是A 股中参与这一整合竞赛的唯一选手，同时与其他代理公司相比，世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。预期2014-2016 年EPS分别为0.50、0.63 和0.75 元，对应PE 为40、32 和27 倍，我们看好世联行在小贷业务及其他与房地产销售密切相关的业务方面的持续发展能力，维持“增持”评级。 风险提示：基本面复苏不达预期风险。 |
