葛洲坝(600068)
葛洲坝(600068)业绩超预期 改革转型延续成长性 投资要点： 上下齐心提效率、助转型，业绩超预期。葛洲坝2014 年业绩预增公告:公司预计14 年归属净利润同比增50%左右，业绩超预期。其原因在于：.集团积极参与定增、高管二级市场增持完善公司治理结构与激励机制，提升内部管理效能；.设立三大平台开拓新兴领域，实现企业转型升级。我们认为公司在管理与战略上的质变有望延续其优质成长性。考虑到公司切入水处理环保和分布式能源等新领域、顺应国家战略发展国际业务，增厚业绩，调高盈利预测2014/15 年EPS 至0.52、0.67 元（原0.48、0.57元）。另考虑尼加拉瓜运河已开工并且能建股份将集团上市作为2015 年攻坚目标，后续业务合作与整体上市推进将打开成长空间，给予公司15 年PE 18 倍（同类企业估值），目标价12 元，维持增持评级。 进军新兴领域，开拓海外市场。新业务端：公司以投资控股并购凯丹水务75%股份（2014 年Q3 营收1.53 亿元、净利润0.21 亿元）开启进军水处理领域之门；能源重工推行高管与公司混合持股模式拓展分布式能源领域，现已与GE 等国际能源企业建立战略合作，未来有望依托客户资源和863 营销体系开拓海内外分布式能源市场。海外业务端：公司2014 年国际订单占比41%，全球80 多家海外分支机构，随着“一带一路”政策推动以及尼加拉瓜运河（预计投资500 亿美元）开工，公司有望在工程、水泥、民爆等传统业务领域获取增量订单，提升海外工程市占率。 央企内生改革推进之中，整体上市成为15 年攻坚目标。除在水泥和民爆业务上推行混改之外，提升能建集团整体资产证券化率成为公司改革重点。现控股股东葛洲坝集团完成改制，持有集团核心资产的能建股份正式设立，集团整体上市稳步推进。近期，能建股份在15 年工作会上将“必须把整体上市作为攻坚目标，深化企业改革”作为2015 年四项工作要务之一。我们预计此举将有望聚焦集团资源，加速整体上市步伐。 风险提示：国企改革进度低于预期，转型新领域进度低于预期 |
