中国建筑(601668)2014年经营数据基本符合预期
事件： 中国建筑于近日公告了2014年1-12月经营数据。2014年，建筑业务新签合同14117亿元，同比增10.9%；新开工面积28983万平米，同比增长17.7%。地产业务销售额1270亿元，同比下降10.9%；销售面积1070万平方米，同比减少13.5%；全年新增土地储备1192万平米，期末土地储备为6408万平米。 点评： 2014年中国建筑新签订单总额为14117亿元，同比增长10.9%。受宏观经济下行的影响，新签订单增速有所放缓。 （1）分季度来看，Q4季度的新签订单增速为20.2%，增速较前三季度有所扩大。分季度来看，2014年Q1-Q4新签订单分别为2696亿元、4504亿元、2674亿元、4243亿元，同比分别增长25.6%、2.1%、1.5%、20.2%，Q4季度新签订单增速明显扩大。 （2）分业务来看，房建、基建新签订单增速有所放缓，勘察设计订单增速扩大：分业务来看，房屋建筑业务、基础设施业务分别新签订单11672亿元、2349亿元，同比增长12.9%、1.1%，增速较去年同期下降了16.5%、51.7%；而勘察设计业务新签订单96亿元，同比增长9.6%，增速较上年同期提高了9.6%。虽然房地产行业在2014年经受了一定程度的调整，但是公司的房屋建筑业务订单仍然实现了稳健的增长，彰显了公司在房屋建筑领域的竞争实力。 （3）分区域来看，国内增速明显高于海外业务的增速。分区域来看，国内增速快于海外，2014年全年海外新签715亿元，同比上升4.6%，增速有所放缓，国内新签13402亿，同比上升11.1%。我们预计2015年公司的海外业务将会逐渐放量。 新开工、施工、竣工增速均有放缓，12月单月新开工自9月份以来首次实现正增长：2014全年新开工面积、施工面积和竣工面积同比分别增长17.7%、21.2%和10.4%，增速较上年同期分别放缓15.2%、3.5%、3%；其中12月份新开工面积为1792万平米，同比增长26%，自2014年9月份以来单月首次正增长。 地产销售4年来首次下滑，中建地产由于业务整合导致销售大幅下降。公司2014年全年地产销售额为1270亿元，同比下降10.9%，销售面积为1070万平方米，同比下降13.5%，地产销售为4年来首次下滑。根据中国海外发展披露数据，中海地产2014年销售额折合人民币约1126亿元，同比小幅增长3.7%，扣除中国海外发展旗下中海宏洋等合营联营公司统计口径差异，中海地产销售额超过876亿元。我们估计中建地产销售额同比下降约50%，下降幅度有所扩大，主要是由于中建地产委托中海地产管理的原因，未来随着中国建筑地产业务整合的持续稳健推进，中建地产销售额有望有所回升。 盈利预测与评级：公司竞争力在建筑央企中最强，未来有望持续受益于房地产行业的整合。此外，未来央企改革、优先股、一路一带等相关事件仍将会对公司的股价产生持续的催化作用，我们维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.88元、1.05元、1.24元，当前股价对应的PE分别为7.6倍、6.4倍、5.4倍。 风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期 |
