康力电梯(002367)业绩如期兑现 服务机器人稀缺性将体现
事件： 康力电梯公布2014年业绩快报，实现销售收入28.2亿，同比增长26.6%，归属母公司股东净利润4.0亿元，同比增长44.87%。 评论： 收入增速符合预期，利润增速略超预期。根据我们对公司公告订单的持续跟踪测算，自2013年下半年以来公司各季度新增订单同比增速都超过30%，支持了公司收入的快速增长，根据订单的交付周期和公司的发展态势，预计今年仍会保持快速增长；利润增速超过收入增长，主要是因为公司零部件自制比例继续提升和规模化效应进一步显现，使得毛利率继续提升。 公司具备超越行业增速的成长基因。2014年在电梯行业增速放缓的情况下（预计从2013年18%下降到10%左右），康力增速远超行业，我们认为公司已经形成了快速成长的基因：（1）一直执行大地产商客户战略，其中包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等20多家地产商战略客户，目前来自地产商战略客户的订单约占新增订单20%左右，公司中期目标战略客户将达到40-50家；（2）“苏州+成都+昆山”的全国性基地布局，可以通过合理生产安排降低生产成本，同时近年也一直不断增加零部件自制范围；（3）作为国产品牌龙头不断斩获基建项目。 并购紫光优蓝，迈出服务机器人蓝海第一步。公司去年12月份公告以出资5330万元增资紫光优蓝形成参股40%，紫光优蓝是一家领先的家用智能机器人研发销售企业，产品包括爱乐优家庭亲子机器人、体外骨骼型义肢机器人等，通过参股，康力迈出了服务机器人产业的第一步，预计后续公司仍将通过布局形成另一大和电梯并列的产业。 维持“强烈推荐-A”投资评级。去年以来经过两次降息一次降准有利于房地产行业企稳，提升电梯行业预期，康力发展服务机器人战略已经明晰，是A股稀缺标的，预计15-16年EPS为0.68、0.86元，对应15年EPS18.8倍，预计1季报仍将保持30%增速，维持强烈推荐，目标价16元。 风险提示：机器人布局进度低于预期，钢、稀土等原材料价格大幅上涨。 |
