300178 腾邦国际
2013年年报2014年一季报业绩符合预期，公司成长将继续加速。我们认为，商旅业务异地扩张持续，整体仍将保持快速增长态势，预计全年内生+外延增长28%；金融业务大力拓展， 全年净利贡献有望超2000万；商旅+金融将加速融合，朝着综合性商旅服务商迈进，看好公司的成长前景。维持盈利预测，预计2014/15年EPS分别为1.04/1.35元，12M目标价47元，增持。
业绩简述：2013年收入3.57亿元（+38%），净利润9099万元（+38.7%），扣非净利润+41.2 %，EPS0.74元，符合预期；2014年Q1收入8952万（+16.7%），净利润2470万元（+41.3%），EPS0.2元，符合预期。
商旅业务继续发力，2014年并购整合外延贡献将增加：2013年商旅服务净利润增长30.4%，估算其中B2B保持30%左右的增速、TMC超过翻番、OTA平稳增长约15%。估算2014Q1扣除非经常性损益（2013年Q1补贴625万）商旅板块净利增长30 %左右，其中B2B增长约25%、TMC增长70%。我们预计2014年将增长28%左右。
金融业务突破，融易行势头迅猛，腾付通Q1首次实现盈利：2013年金融业务收入2147万元， 同比+20倍；其中腾付通收入增长7倍，融易行实现收入利润529万；2014年一季度融易行盈利规模与2013年全年相当，腾付通实现季度盈利。金融业务发展迅速，客户范围拓展，解决资金瓶颈后预计全年有望超过可研报告预计的2000万净利。
异地拓展稳步推进，2014年或将加速：2013年公司加快异地布局，从年报披露分地区数据看到公司已经基本完成全国各大区域的布局，预计2014年将在深度整合管理的基础上继续加速拓展。经过2013年的储备，根据公司战略规划，我们预计大体量并购或将有突破。
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