人福医药(600079)增发尘埃落定 展开一段新征程
事件 公司发布公告：中国证监会发审委于2015 年1 月16 日审核并通过了公司的定增议案，于2014 年4 月11 日审议并通过了非公开发行股票的相关议案，共计发行不超过113,636,363 股，拟募集资金总额不超过25.5 亿元。 评论 大股东与管理层积极参与定增彰显信心。大股东当代科技出资15亿元认购66,844,920 股，同时高管王学海与李杰先生合分别认购3000 万元及2000 万元。大股东与高管合计认购部分超过本次定增的60%，持股比例将进一步提高7.55%，显示出对公司发展的强烈信心。未来将致力于构建以麻醉用药为基础，海外制剂出口和医疗服务为新增长点的“一体两翼”格局。 主要业务有望全面反转。由于行业竞争加剧及营销调整带来的销售费用上涨，导致 2014 年公司麻药业务增长低于预期。但我们认为2015 年麻药板块业绩有望步入拐点，增速达到18~20%（Vs.2014 年~10%），主要由于：1）麻药市场基本面良好。瑞芬与舒芬市场平均增速虽然有所减慢，但增速仍然在20%左右，高于公司目前的销售增速；2）通过一年的营销调整渠道下沉，部分基层市场将会逐步开始贡献利润。同时北京巴瑞有望继续维持20%左右高速增长；得益于价格管制放开和新浆站推进，中原瑞德投浆量有望稳步上升，盈利情况好转。 放开并购手脚，丰富“两翼”业务。增发完成后公司账面现金近40 亿元，现金流更为充沛。我们认为未来公司有望加快并购步伐，快速丰富“两翼”业务线：1）加大投入海外仿制药布局，实施走出去战略，进军发达规范市场，构建海外销售平台，与华海、恒瑞并驾齐驱。2）同时，把握医疗服务行业政策红利释放，加快医院并购步伐。未来，县级医院将成为医疗用药的主战场，公司成立并购基金，重点并购县级医院。公司目前拥有数个具有实质性进展的医院收购项目，未来有望迅速落地。 2015年将是公司战略转型元年。考虑到公司“一体两翼”格局确立，麻醉业务增速提升，海外制剂销售和医疗服务并购提速，维持2014/15/16 年预测EPS 为0.87 元/1.10 元/1.36 元，对应P/E 为32X/25X/20X，目标价35 元。 |
