小天鹅A(000418)2014年业绩快报点评:业绩高增长 智能家居空间打开
一、事件概述 小天鹅A 公布2014年业绩预告，2014年度归属于上市公司股东的净利润为6.20-7.23亿元，比上年同期增长50%-75%，基本每股收益为0.98-1.14 元。由于前三季度公司归母净利润为5.14亿元，意味着四季度单季度公司归母净利润在1.06-2.09亿元之间，单季度利润增速为18%-133%。 二、分析与判断 业绩继续高增长，利润增速符合预期 四季度为行业淡季，利润占比较小，公司2013 年四季度占比仅为21%。前三季度公司累计归母净利润增速为58.8%，全年50%-75%的利润区间与之接近，基本符合市场预期。在行业需求不振的情况下，公司60%左右的利润增速尤为亮眼，战略转型的成效极为显著，销售和毛利的双提升助力公司业绩，后者作用更为突出。 市场占有率继续维持高位，销量增速逆势上涨 四季度行业萎靡，10、11 月份销量同比均出现下滑，不利局面下公司总销量占比继续维持高位，销量反而大幅增长。产业在线数据显示，公司10、11 月份总销量占有率均超过19%，10 月份更达到23.87%；内销方面公司占比10、11 月份均在22%以上，10 月份达到26%；出口方面10、11 月份均在12%以上，10 月份为13.17%。基于此公司10、11 月份销量增速分别为38%和23%，内销和出口增速均较为突出。 结构优化、费用改善，盈利能力显著上升 公司利润增速远超收入增速，主要原因在于毛利率和费用率改善。产品升级带动公司产品均价持续上行，中怡康数据显示10 月份公司产品均价同比增长5.2%，前10个月预计在5.6%左右，同时原材料价格维持低位，导致2014 年毛利率大幅改善。随着汇率变动，汇兑损失减少以及货币资金增加带来的利息收入增加，公司财务费用大幅下降，净利率水平也得到明显提高。 基本面持续改善，智能家居打开未来想象空间 基本面改善仍有空间：当前公司毛利率、净利率和资产收益率较行业领先水平仍有差距，公司战略调整下看好基本面的持续改善。美的要约收购小天鹅股权，使集团达到对小天鹅的绝对控股，利于协同效应的发挥和公司充分享受集团的整体资源。 智能家居充满想象空间：美的集团与小米和京东的战略合作使美的在智能家居的战略中处在有利位置，电商渠道建设也因此显得更为便利。公司借助集团整体资源，智能家居和电商渠道的想象空间被打开。 三、盈利预测和投资建议 预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.03 和1.23 元，对应目前股价的估值分别为13和11 倍，给予强烈推荐的评级。 四、 风险提示：行业需求不振，公司转型风险 |
