中天科技(600522)调研快报:受益于特高压建设 海底监测网盛宴即将开启
近期我到公司进行实地调研，并对公司光棒、特种导线、海缆、光伏电站以及未来发展战略等情况进行了沟通和交流。 主要观点: 1)光棒投产将弥补光纤光缆价格下降。从四季度开始，预计光棒自给率将明显提升，我们测算当光棒自给率达到77%以上时，光棒净利润的增加将弥补光纤光缆净利润的下降。 2）特高压爆发，特种导线业务将受益于订单驱动。预计未来几年特高压投资近4000 亿，其中导线至少1000 亿，公司市占率第一，所面临的市场空间高达300-400 亿。特种导线将成为公司未来几年的业绩增长点之一。 3）海缆巨人，海底监测网盛宴开启。公司军工四证齐全，是海底监测网试验项目中海缆及接驳盒的独家供应商。预计南海监测网投资规模1600 亿左右，其中公司面临的市场至少320 亿，此外公司还计划进军海洋施工业务，市场空间还有500 亿左右。预计公司海缆业务占比将快速提升。 4）积极布局新能源，奠定持续高成长。预计公司14-15 年验收并网将分别达到60MW、280MW，光伏发电项目毛利率将高达70%以上。光伏项目陆续并网将支撑公司业绩持续高成长。 5）减持光纤科技股权有望锦上添花。截至14 年中报，公司持有光迅科技股权的初始投资成本仅3003 万元，而期末账面价值高达5.6亿元。持续减持将获得稳定的投资收益。 6）预计公司2014—2016 年的EPS 分别为0.81 元、1.11 元、1.68元，对应PE 分别为21 倍、15 倍、10 倍。预计公司传统业务占比将从现在的接近90%降至16 年的50%左右，新能源和军工业务占比的大幅提升将使公司更具业绩和估值弹性。我们给予公司15 年25倍PE，目标价27.7 元，维持公司“强烈推荐”评级。 |
