永贵电器(300351)增资宁波佳明 进入轨道交通传感器市场
公司近况 公司公告拟用自有资金750万元对宁波佳明测控技术有限公司（宁波佳明）进行增资，认购新增的86万元注册资本，增资后公司将持有宁波佳明30%股权。 评论 收购对价对应2015年5倍PE，主要由于标的公司仍处初创期。宁波佳明成立于2011年10月，仍处于初创期，其承诺2015~17年扣非净利润分别不低于500/750/1,100万元，年均复合增长48.3%。公司收购对价对应2015年5倍P/E，估值不贵。若能实现承诺业绩，将分别增厚永贵电器2015/16年净利润约1%。 设置回购、收购权条款，规避初创企业业绩波动风险。公司公告，若标的公司业绩低于承诺净利润90%，或违反公司管理规定时，公司可要求标的公司原股东按10%的年利率进行回购。此外，公司还可在2018年前/后当标的公司业绩达到2,000万元时分别以12/10倍PE收购标的公司全部或部分剩余股权（表1）。 标的企业主营轨交装备传感器，与公司具备协同效应。宁波佳明主营轨道交通用速度、压力、电量传感器，其主要初创成员来自于株洲所，技术实力及研发能力具备保障。公司客户资源与宁波佳明存在较大重合，未来依托公司稳固的客户资源及优秀的品牌形象，宁波佳明的市场地位有望进一步提升。 同心多元发展，内生外延共进。公司坚持以连接器及轨道交通业务为核心，分别在此基础上拓展应用行业及产品线，永贵盟立/北京博得是公司外延扩张的优秀案例，而通讯/军工/新能源汽车连接器以及油压减震器/计轴系统则是自主研发的重点方向。 估值建议 我们维持公司2015~16年1.09元、1.42元的盈利预测。当前股价下，公司对应2015/16年P/E分别为42.1x和32.2x，估值合理。考虑到公司外延扩张进展超预期，及后续进一步外延扩展的可能，我们上调公司目标价11.4%至49.02元，对应45x2015年P/E，维持公司“推荐”评级。 风险 业务拓展低于预期，企业整合风险等。 |
