家电行业2015.3月随笔之三：转型元年，海尔领衔
AWE2015智能家居成为主角，家电企业开启转型元年。资金主导的市场，从博弈的角度，具有安全边际的主题投资也许更合时宜。白电整体估值处于合理区间，历史对比，智能家居龙头的溢价并未完全体现。智能互联浪潮，海尔领衔。 投资思考：弱柳拂风…寻求具有安全边际的主题投资和防御性配置的市场背景之下…2014.Q4以来，A股市场在政策放松预期下强劲上涨，并且经历了两轮鲜明的风格变换。其中，2014.Q4是蓝筹的价值回归，2015.1-2月则是创业板和中小板的再度君临。然而由于实体经济改善并不明显并且年报季报期(所谓业绩证伪期)临近，因此从资金博弈的角度，具有安全边际的主题投资和防御性配置将受到重视。基于相对收益考虑，估值安全边际较高，尝试转型积极布局智能互联以及探索外延式增长的家电行业将阶段性地成为配置优选。建议关注：青岛海尔，日出东方，美的集团，小天鹅和TCL多媒体。 互联网+主题投资：转型元年，海尔领衔。上周的AWE2015(上海家电博览会)智慧家居当仁不让成为主角，家电行业开启转型元年。步入2015，家电厂商从硬件制造向参与产业链运营这一商业模式转变的逻辑被资本市场逐步接受(TCL和海信的大幅上涨)。主题投资发酵需要持续的事件驱动和数据印证，这或许也是2015年家电行业的重要特征，行业景气低迷已经成为企业转型的驱动力。AWE领先型企业海尔定位全球互联网生态企业的战略转型令人印象深刻；美的集团以执行力著称，其与小米的智能产品有望逐步落地；小天鹅市占率较快提升且同步于美的战略；TCL多媒体(智能电视)相对于海信电器的市值潜力更大；日出东方盈利稳定且现金价值突出(外延扩张预期). 智能互联龙头的估值溢价仍有30%提升空间。据(中信)32个行业的(2006-2015)TTM-PE，家电尤其是白电板块的安全边际排名前列；库存与基数压力之下，景气度较为疲弱。回顾智能家居的第一次资本市场浪潮(2013.09-2014.02)，青岛海尔相对于A股白电的估值溢价(预测PE)达到34%，而目前仅为12%。事实上，家电板块亦是A股较为难得的“兼具较好盈利水平且积极探索尝试智能互联转型”的一类典范。 风险提示：Q1白电景气低于预期、主题投资受市场情绪影响 |
