辉煌科技(002296)厚积薄发 再创辉煌
投资亮点 我们首次覆盖辉煌科技，并给予公司推荐评级，12 个月目标价38.2元，对应2015 年50x P/E。公司是我国铁路信息化建设领军企业，我们看好公司“国铁+地铁”双轮驱动及外延扩张带来的长期成长： 主业景气向上周期刚刚开始：铁路信息化建设在铁路投资中属于中周期子行业，公司收入增速与铁路固定资产投资增速存在一年的时滞。考虑到2013 年铁路固定资产投资同比增长5.5%，2014 年增速预计达到20%以上，我们认为公司未来两年的收入增速将维持高增长。同时，公司新产品道岔融雪系统、管理信息系统等逐步放量，公司主业锦上添花。 从国铁到地铁，双轮驱动值得期待：公司基于自身在铁路信息化产品领域的深厚积累，开发了一系列轨道交通解决方案，目前已实现综合监控系统、自动售检票系统以及信号维护支持系统的销售或订单。往前看，公司有望以郑州及中原城市群为依托，发力进入跨地域扩张时代。特别地，公司地铁相关产品的市场容量为公司目前主营产品的2 倍以上。 有望复制其资本运作成功经验：公司分别于2011 年10 月，2014 年1 月收购国铁路阳50.87%和49.13%股权，对国铁路阳的整合取得显著成效。2014 年6 月，公司公告拟投资不超过2 亿元合资成立产业并购基金，8 月投资参股交通运输WiFi领军企业飞天联合，目前已因筹划重大事项停牌，未来持续外延扩张可期。 财务预测 我们预计公司2014/15 年收入分别增长21.4%和33.0%至4.7 亿和6.3 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比增长71.3%和41.5%至1.2 亿元和1.7 亿元，对应每股收益分别为0.54 元和0.77 元。 估值与建议 我们首次覆盖辉煌科技，给予公司推荐评级，12 个月目标价38.2元，对应2015 年市盈率50x，对应未来两年PEG 0.89x。目前公司股价对应2014/15 年市盈率分别为58.3x 和41.2x，较我们的目标价具有20.3%的上涨空间。 风险 行业政策风险，竞争加剧风险，企业整合风险。 |
