雏鹰农牧(002477)雏鹰再次翱翔
本报告导读： 预计15 年公司出栏量将重新进入上升通道，叠加养殖景气回升，业绩极具弹性。雏牧香项目继续转变经营策略，费用投入将得到有效控制。首次覆盖，“增持”评级。 投资要点： 首次覆盖，给 予“增持”评级。14 年养殖行情持续低迷，公司养殖产能利用率偏低，随着能繁母猪产能持续收缩，15 年行业有望触底回升，同时公司出栏量也有望顺周期重拾高增长，业绩弹性值得期待。预计2014-2016 年公司生猪总出栏量分别为170 万头、250 万头、325万头，EPS 分别为-0.2 元、0.42 元、0.67 元，同比增速分别为-349%、311%、59%。参考养殖行的估值水平，给予公司2015 年30 倍PE，目标价12.6 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 收购下游电商平台，丰富销售渠道。公司收购江苏淘豆股权，淘豆以线上猪肉脯销售为主，与公司熟食制品存在业务整合空间。公司前瞻性从传统生猪养殖环节，向下游屠宰、食品加工、电子商务等流域拓展，虽然短期面临经营、业绩等考验，长期利于公司摆脱周期波动。 公司出栏量有望重拾高增长。公司规划产能1000 万头，包括襄城30万头、尉氏40 万头、三门峡100 万头、卫辉100 万头，拟增发实施吉林年出栏400 万头项目。 “雏牧香”转变经营策略。公司“雏牧香”专卖店模式将收缩，向代理商模式转型，积极开拓线上与线下相结合的销售方式，费用将得到控制。 风险提示：猪价下跌、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等 |
