英威腾(002334)经营情况好转 持续增长可期
14 年前三季度净利润增长42.30%，持续高增长可期。公司保持高增长的原因主要源于：1）公司产品应用领域逐步拓宽，中低压变频行业低迷情况下公司不断积累和扩大客户资源，维持产品快速扩张，同时公司大力发展的UPS电源、伺服、电梯一体机等产品经整合管理后有望实现放量，助力公司营收实现稳定增长；2）公司有效实施成本控制，毛利率水平保持稳定，管理费用与销售费用控制有效，费用率有所降低，盈利能力增强；3）部分子公司经济效益逐步显现。 成本管控成效渐显，盈利能力显著提升。14 年前三季综合毛利率43.08%，同比提升0.76 个百分点；前三季销售费用0.95 亿元，同比增长12.95%，销售费用率11.91%，同比减少0.61 个百分点；前三季管理费用1.53 亿元，同比增长13.86%，管理费用率19.08%，同比减少0.82 个百分点；前三季财务费用-621.56 万元，同比减少45.59%。 子公司经营大幅改善，业绩贡献保持增长。集团化平台成效显现，子公司经营状况大幅改善。1）英威腾电源：受益于大数据的快速发展，电源成为公司业务发展最快的子公司，公司进一步加大对电源子公司投入，有望取得三大运营商招标资质，未来增长空间巨大；2）无锡英威腾：主营物联网、工业自动化控制系统，受益新客户与海外市场的不断开拓，预计业绩将保持较高增长；3）上海英威腾：推动专用伺服向通用伺服转型，14 年三季度亏损收窄，后续业绩有望持续好转。 进军新能源汽车领域，尽享爆发盛宴。公司与欣旺达合资成立英旺达，充分结合英威腾电动汽车电机控制核心技术与欣旺达电动汽车用锂离子电池模组成熟技术的优势。同时，公司投资参股行之有道汽车服务股份有限公司，进一步推动电动汽车应用领域业务的布局发展，形成上下游产业链规模，以实现电动汽车业务领域经营效益。 财务预测与投资建议 考虑到工控行业复苏趋缓，相关产品需求下降，下调公司盈利预测，我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.49/0.60/0.84 元（原预测0.52/0.75/1.00元），参考可比公司估值，给予公司2015 年27 倍PE，对应目标价16.20元，维持买入评级。 风险提示 原材料价格大幅波动，生产设备投资持续下滑，新能源汽车市场增长不达预期。 |
