海格通信(002465)新年第一单 北斗朝气蓬勃
主要观点 1. 北斗2014 年翻倍增长，2015 年有望趋势持续。 公司是军民用北斗导航重要的设备供应商，公司在北斗导航领域已经形成芯片、模块、天线、整机、系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力，产业优势明显。 本次订单规模1.25 亿，主要为北斗导航电台类产品。是公司在北斗行业多年耕耘的收获。目前公司2014 年累计已签订的北斗导航合同约4.6 亿元，较2013 年呈现大幅增长。这次海格北斗的订单增长再次验证了北斗行业大规模采购启动的逻辑，我们预期2015 年北斗的订单会陆续放出，订单额有望再创历史新高。北斗导航应用产业正处于爆发式增长窗口期，未来5-10 年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。参考发达国家的发展经验，北斗导航产业的发展将沿着国防应用、行业应用、大众应用逐步展开。 2. 军工信息化大趋势明朗，公司各项业务板块稳健快速发展 公司利用国防信息化建设和国家大力发展―战略性新兴产业的机遇，以信息传递为核心，积极拓展军用通讯的各个领域。尤其是在北斗产业、卫星通信产业的良好机遇，通过产业与资本双轮驱动，在行业确定领先位置。2014 年公司各块业务仍将稳定增长： 传统通信领域：预期公司在该领域基本保持10%-15%的一个稳定的增长。未来期待数字化步兵师在国内的推进进展。 北斗导航领域：军方和行业应用的启动，我们预期公司北斗领域实现130%-200%以上的增长。解放军总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》。在政策上明确了北斗行业发展的方向，有效的解决了过去北斗行业在军方市场的采购职责等问题 卫星通信业务：随着行业爆发我们预期这部分业务80%的增长，同时随着产品放量，毛利率有望提高。公司在S 频段卫星移动通信系统多个军兵种的应用分系统获得科研合同，工信部“自主卫星移动通信终端研发与产业化”竞标答辩列前两名. 专网领域：我们看好专网通信市场未来市场空间。近期公司已经通过收购四川承联的方案，增资6,571 万元，增资完成后公司持有四川承联70%股权。未来随着科立讯的并入，公司有望进入国内专网通信市场领域的第一梯队。 公司近期将以15.76 元/股的价格增发11 亿，这是公司2002 年进行管理层MBO 后，第二次大规模员工持股计划的实施。当年正是因为管理层拥有股权后，带领海格通信快速发展并在2010 成功上市。我们认为这次11 个亿的定向增发将是公司第二次腾飞的信号，大股东、管理层和全体员工利益趋于一致，公司拥有国企的红利和民企的激励机制，未来发展动力十足。 公司将继续围绕“以全球的视野，将海格通信建设成为电子信息领域军民融合规模发展的高科技创新型企业”这一战略目标，快速提升集团化管理的能力和效率，促进母公司与子公司的协同发展，进一步提升各专业板块的核心竞争力，做大做强。公司目前的资金除日常的正常运营外，均有明确的指定用途，主要用于外延式扩张。 我们认为在国防信息化大趋势下，海格通信作为具有通信、导航、雷达、频谱监测、模拟仿真全系列产品线的国防无线电龙头供应商。考虑到摊薄后，我们维持2014 年、2015 年EPS分别为0.46、0.58，给予 “强烈推荐”投资评级 风险提示： 1、 应急通信网、卫星通信、北斗等军品的采购进度受项目推进进度影响不达预期； 2、 民品市场竞争激烈，数字集群、北斗应用等市场开拓不达预期； |
