司尔特(002538)2014年年报点评:拥抱互联网 进军农资电商
1．事件 司尔特发布2014 年度报告，公司实现营业收入23.78 亿元，同比增长6.95%，归属于上市公司股东净利润1.44 亿元，同比增长29.09%，对应每股收益0.49 元。同时拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），以公积金每10 股转增10 股。 公司预计2015 年1-3 月份盈利同比增长40-70%。 公司拟非公开发行股份数量不超过7500 万股（含7500 万股），发行价格不低于14.51 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过102753 万元，用于两个项目建设，（1）年产90 万吨新型复合肥项目；（2）司尔特“O2O”农资电商服务平台建设项目。 2．我们的分析与判断 （一）、增发进军农资电商 公司拟投资20569 万元建设“O2O”农资电商服务平台，具体包括：（1）搭建司尔特农资线上平台。（2）建设10080 家村级农资电商线下服务站（15 年目标建设4000 家）。 当前产业互联网时代已全面到来，各个传统行业都与互联网加速融合。农业方面，从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售，整个农业产业链上都已经出现了互联网的身影，农业产业互联网时代已到来。 土地流转加速，农业经营主体发生变革，未来，合作社和家庭农场将逐渐崛起，成为农业经营的主体力量。 在此背景下，农资电商正在成为未来农资销售的重要渠道和平台，具有广阔的市场前景。公司率先投巨资进入农资电商领域，倾力打造“O2O”农资电商服务平台，结合自身在测土配方、肥料服务、田间管理方面的先天优势，有望在电商时代脱颖而出。 （二）、磷肥景气，业绩弹性大 全球磷肥需求增速加快，而海外新增供给集中在2017 年，供需形势好转，开工率有望持续上行至85%；近年来国内磷肥集中度大幅提升，新增产能放缓明显，环保政策趋严（特别是磷石膏的处理）影响中小产能开工，看好磷肥景气持续。2015 年公司磷酸一铵产能将达90万吨/年，每提价100 元/吨，增厚业绩0.26 元，价格弹性巨大。 （三）、经营迎拐点 在复合肥企业中，公司的特点在于上游资源的配套，在化工行业景气低点时，不利于优势发挥，一旦行业回暖，一体化的综合优势将相当明显。公司未来也将加大对上游资源的整合力度，特别15 年年中投放的硫铁矿有望超预期兑现盈利。 公司新增项目逐步投放，包括70 万吨/年氨化造粒缓释复合肥、4 万吨硫酸钾、20 万吨磷酸一铵及硫铁矿项目，每个项目的预期盈利都很好，业绩增长可期。 3.投资建议 传统业务上，磷复肥行业景气，新增项目逐步释放，公司盈利将迎来爆发。未来公司将加强线上和线下相结合的销售模式，分享农资领域这一巨大的市场空间。考虑到磷肥的良好盈利、硫铁矿中锌、铜品位的超预期以及复合肥的销量快速增长，上调15-16 年EPS 分别至1.35 元（原为0.95 元）、1.89 元（原为1.44 元），对应当前股价PE12.1x、8.7x。继续推荐。 |
