中国铁建:优质的铁路概念股
初次纳入研究范围，给予买入评级与目标价人民币16元:中国铁建为一家铁路建设公司，与中国中铁(12.51 -3.55%,咨询)共同占据中国的铁路建设市场。本中心看好中国铁建的理由是1） 铁路建设营收占比较高；2） 高盈利率房地产开发业务具增长性；3） 资产负债状况较中国交建与中国中铁健全，系因BOT/BT项目占比较低。本中心预估2014/15/16/17年每股收益（稀释后）同比增长率分别为16%/6%/-7%/17%。目标价人民币16元系根据17倍2016年预估每股收益所推估，隐含25%上涨空间。 铁路（贡献20-30%税后净利润）是2015与十三五期间的主要增长引擎。本中心预估2014/15年中国铁建的铁路工程营收同比增长17%/14%，虽然2016年中国整体铁路固定资产投资预算恐下滑，使得2016年营收恐衰退26%，但我们认为中国铁建将受惠于十三五期间整体铁路建设预算的扩大。 房地产开发（占2013年税后净利润27%）今年落底反弹:2011-13年中国铁建的房地产开发营收年复合增长率为35%，本中心预期2015同比增速持平，2016-17年的年复合增长率达18%，理由是中国楼市有望因下列因素反转:1） 货币宽松政策:2）房屋供给放缓；3）楼市政策利好。 资产负债状况较稳健:1）中国铁建2015年净负债比率34%，低于中国交建的96%与中国中铁的95%，原因在于BOT项目占比较低；2） 2015年平均净资产收益率预估达13.1%，相较于中国交建的13.5%以及中国中铁的10.5%。 |
