大亚科技(000910)2014年年报点评:毛利率显著提升 资产置换突出主业
地板销售收入增加，毛利率提升显著 公司报告期内实现营业收入84.40 亿元，同比增加3.05%。其中地板收入39.70 亿元，同比增加7.48%。销售地板4430 万平米，同比增加7.26%。地板出厂不含税均价89.61 元/平米，与去年相比变动不大。中高密度板收入20.87 亿元，同比降低3.44%。销售中高密度板133 万立方米，同比下降20.83%，均价1569 元/立方。盈利能力方面，公司毛利率26.26%，同比增加1.27 个百分点。其中，地板毛利率增加4 个百分点，密度板毛利率降低3个百分点。公司目前地板基本处于满产满销的状态。密度板的产能利用率在83%左右。圣象集团实现净利润9,749 万元，比上年同期6,524 万元增长49%，主要是公司销售增加所致。 资产置换增厚业绩 公司向控股股东出售非木制品业务的分公司，同时收购木制品相关业务的多个子公司的股权。这一举措显示了公司专注发展主业，打造从上游林地到中间人造板再到成品木地板的木制品完整产业链的决心。公司拟出售资产和收购股权的定价区间均为9-11亿之间。出售上海大亚信息49%、常德芙蓉45%以及大亚车轮51%股权后，按2014 年净利润计算，将减亏4100 余万。收购各子公司25%的股权，将增厚利润7000 余万。资产置换带来的业绩增量在1.1 亿。 公司品牌价值高，盈利能力提升空间大 公司目前拥有全国最大的人造板和木地板产能和销量。其中人造板产能160 多万立方米，地板产能4000 多万平米，在中国拥有2600 多家统一授权、统一形象的地板专卖店，已成为淘宝商城的地板类销售第一名。“圣象”地板和“大亚”人造板品牌价值显著。2014 年“中国500 最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达129.38 亿元。公司目前盈利能力仍低于同类公司，未来提升空间大。 盈利预测和投资评级 公司大亚人造板被国内众多知名品牌所采用，圣象地板已经连续多年全国销量第一，此次完成收购出售将增厚公司利润，更为重要的是，体现了公司专注发展主业和打造木制品完整产业链的决心。考虑资产置换，预计15-16年营业收入79.38 亿元和83.75 亿元，归母净利2.88 亿元和3.41 亿元。对应EPS0.55 元和0.65 元。维持“增持”评级。 |
